吉宏股份(002803)/互联网电商/公司，点评/2023.04.12CAITONG SECURITIES业绩符合预期，东南亚跨境电商修复趋势显著■证券研究报告核心观点事件：公司发布2022年年报，全年实现收入53.8亿元，同比+3.8%：归母净2023-04-12收盘价（元）19.20利涧1.83亿元，同比-19%：扣非归母1.69亿元，同比-15.8%。其中，单Q4收流通股本（亿股）2.79入14.4亿元，同比+8%：归母净利涧-0.15亿元，主要系Q4新增计提股权转每股净资产（元）5.54让款回收逾期造成的信用减值损失约7200万元。总股本（亿股）3.78营收端：东南亚疫后经济复苏，带动公司跨境社交电商业务修复趋势显最近12月市场表现著。1)22年公司跨境社交电商收入31亿元，周比+10%；贡献净利涧1.97亿元，同比+14.5%，净利率63%，同比+0.2pct。其中22H2收入16.6亿元，同比+15.7%；贡状净利测12亿元，同比+2.2%：净利率7.3%，环比+2印ct。6后疫情阶段，伴随东南亚经济复苏及居民购买力增加，有望带动产品量价齐升，22H2环比修复趋势明显：2)包装业务受下游客户销售增速放缓、包装材料及人工成本上涨等因素影响，收入19.8亿元，同比-5%：贡献净利润0.9亿元，同比8%。利润端：毛利率改善明显，销售费用小幅提升。1)跨境电商营收占比提升+盈利能力优化，带动整体毛利率增长：公司22年毛利率40.7%，同比+2.3pct:其中跨境电商毛利率59.2%，同比+1.5pct:包装业务毛利率15.8%，SAC证书编号：S0160522060001yujian @ctsec.com司22年期间费用率32.2%，同比+lpct。其中，销售费用率29.3%，同比+1.3pct:研发货用率2.8%，同比+0.3pct,主要用于环保包装材料研发以及吉喵云SaaS分新师李跃博服务平台产品打造。SAC证书编号：S0160521120003liyb@ctsec.com营运能力优化，23年公司业务拓展动能充足：1)当前公司库销比控制至3%左右，存货周转率大幅提升。22年末公司存货同比增速14.6%，较21年相关报告同期下降30.6pct,存货周转天数126天(21年同期145天)：2)应收账款金l.《东南亚单页电商龙头，ChatGPT应颜同比下降，应收账款周转天数51天(21年同期54天)。用催化估值提升》2023-03-21争优势凸显，23年东南亚经济复苏有望驱动业绩高增。根据亿邦智库数据，当前东南亚等新兴市场电商渗透率仅约5%，仍为蓝海：同时，TikTok等社蝶平台成熟的电商模式逐步在海外落地，有望催化东南亚社交电商快速发展。公司坚持“数据为轴、经济驱动”，通过AIGC技术实现数宇化运营，并已于23年I月接入ChatGPT API进行系统优化。考虑到公司具备精准引流、高效运营能力及完善供应链布局，我们认为公司有望优先享受东南亚社交电商红利。投责建议：我们预计2023-2025年公司营收65.6/76.9/89.0亿元，同增22.0%/17.3%15.7%,归母净利涧4.7/5.6/6.9亿元，同增155.3%18.9%W22.7%,对应PE15XW13X/11X,维持增持”评级。风险提示：东南亚经济袭退：人民币汇率波动：行业竞争加刷：AIGC技术应用效果不及预期。请阅读最后一页的重要声明！CAITONG SECURITIES公司点评/证券研究报告2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）51785376655976918897收入增长率(%)17.403.8322.0017.2615.68归母净利润（百万元）227184470558685净利润增长率(%)-59.32-19.05155.2818.8622.700.600.481.241.481.81PE35.3833.0015.4713.0110.61ROE(%)12.178.7818.9518.3518.36PB4.412.862.932391.95数据来源：wid数据，财通证券研究所(4月12日收盘价)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准