吉宏股份(002803.SZ)跨境电商主业拐，点已现，看好2023年进一步修复究2023年04月12日公司信息更新报告投资评级：买入（维持）黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cnyangbowei@kysec.cn2023/4/12证书编号：S0790519110001证书编号：S0790122040052当前股价（元）19.20·事件：公司2022年营收同比+3.8%，归#净利润同比-19.1%一年最高最低（元）24.97/9.60公司发布年报：2022年公司实现营收53.76亿元(+3.8%)，归母净利润1.84亿信总市值（亿元）72.65元（-19.1%)，主要受计提应收股权转让款坏账准备影响。我们维持2023-2024流通市值（亿元）53.63年盈利预测不变并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为总股本（亿股）3.784.03/5.426.88亿元，对应EPS为1.06/1.43/1.82元，当前股价对应PE为报流通股本（亿股）2.7918.0/13.410.6倍。我们认为，公司是东南亚跨境社交电商龙头，“数据为轴，技近3个月换手率(%)476.89术驱动”构筑核心壁垒，估值合理，维持“买入”评级。·跨境电商业务修复，整体盈利能力亦有所提升分业务看，(1)跨境电商业务全年营收31.06亿元(+10.0%)、归母净利润1.97亿元(+14.5%)，受益于核心业务区域东南亚逐步放开线下管控，业绩有所修复：吉宏股份沪深300(2)包装业务全年营收19.83亿元(-5.1%)、归母净利润0.91亿元(-8.1%)，120%190%受上游客户需求放缓及原材料价格波动影响有所下滑：(3)广告业务延续收缩战60%30%略：(4)SaaS平台尚处于推广期、免费试用期，2022年归母净亏损为1102万元。盈利能力方面，2022年公司毛利率为40.69%(+2.30pct),主要受电商业务盈利309%60%能力回暖带动。费用方面，2022年公司销售/管理/研发费用率分别为2022-042022-082022.12源证2m329.3%/2.9%2.8%,同比分别+1.3pct40.3pct/40.3pct,为支持电商业务发展，广告数据来源：聚源支出增加。证相关研究报告凭借管理团队、数字化运营体系和业务规模等优势，公司跨境社交电商业务已在《东南亚跨境电商有望回暖，ChatGPT东南亚区域构筑深厚壁垒，有望受益于东南亚旅游业回暖带动的居民购买力复赋能降本增效一公司信息更新报告》苏。此外，公司还推出跨境电商SaS服务平台“吉喵云”转型“卖水人”，开发-2023.3.24自有品牌产品，也通过品类、渠道、区城多维度拓展国内电商市场，持续优化产《2022Q3利润端改善明显，电商业务业链投资布局。我们认为，公司坚持“数据为轴，技术驱动”并以形成数字化系经营向好一公司信息更新报告》统优势，未来AGC技术成熟亦有望进一步巩固公司核心竞争力。-2022.10.26·风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。《二李度经营环比改善，跨境电商SaaS服务平台上线一公司信息更新报2021A2022A2023E2024E2025E告》-2022.8.27营业收入（百万元）5,17853767,8779,225YOY(%)3.822.319.817.1归母净利润（百万元）227184403542688YOY(%)593-19.1118.834.626.9毛利率(%)38440.743.044.645.64.03.26.16.97.5ROE(%)10.98.015.917.718.40.600.491.061.431.82PE(倍)32.039.518.013410.6PB(倍)3.93.52.92.42.0数据来源：聚源、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4附：财务预测摘要2021A202242023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E193721413105390351785376657678779225756982120114391746营业成本31903189374643625016426472626689851营业税金及附加1414172023其他应收款1145415119314511575194023712804预付寒款178127246201323132171205240存货422581659766研发费用126149171205240其他流动资产4223232334505010081101122113281411-10-10-10691262116固定资产7177288349321014000无形资产108119121121-01500其他非流动资产1221951921850294540494433531424921467585795195140012631474营业外收入00200295461359295营业外支出21应付票据及应付寒款463516836247214502675857其他流动负债288184199343所得税3842134170791101081071042091724035426880171513少数股东损益00其他非流动负债9322718440354268810301105150913701578EBITDA3333005867749644842424242EPS(元)0.600.491.061431.82股本3873783783783783851571571571572021A2022A2023E2024E2025E1391157519642492316918672095249830213694营业收入%)17.422.319.817.1负债和股东杖益29453242404944335314향业利润(%)62.0-13.7134.134.626.9-59.3-19.1118.834.626.938.440.743.044.645.64.03.2616.97.52021A2022A2023E2024E2025EROE(%)10.98.015.917.718.4235373333630656ROIC(%)6.613.115.516.5净利润209172403542688969611313435.034.137.330.929.7净负债比率%)-24.8-28.7-33.637.6015000流动比率2.02.202.52.6-121-36-208-216速动比率1.41.51.81.9其他经营现金流17119000-151-184-213-220-218181.9资本支出22513820521321011.512.012.012.012.057-51-88应付寒款周转率9.69.09.09.09.0其他授资现金流1600-18914-67-70-670.600.491431.82-14295166-102-640.620.990.881.671.7317-124.935546.607.989.7699000109-22800P/E32.039.518.013.410.6其他筹资现金流-124-23133P/B3.93.52.92.42.0-123185340371EV/EBITDA20.522.311.38.16.1数据来源：聚源、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明