单明装备(002270)2022年年报点评盈利预测关健假设：假设1：公司分接开关产品市占率位于国内第一，全球第二。公司聚焦主业，有望随着下游电网投资需求提升，带动公司分接开关产品快速放量，预计2023-2025年公司分接开关的全球市占率分别提升至38%/41%/42%。假设2：毛利率方面，海外业务预计未来成为公司新的增长空间，公司有望逐步侵蚀海外份颜。海外业务+运维检修业务占比提升，驱动公司整体毛利率向上。基于以上假设，我们预测公司20232025年分业务收入成本如下表：2022A2023E2024E2025E1349.721731.052190.802502.02电力设备增速14.67%28.25%26.56%14.21%57.66%57.80%58.00%58.20%150.06157.57165.45173.72数控设备增速-3.55%5.00%5.00%5.00%19.56%20.00%20.00%20.00%166.30199.56239.48287.37电力工程增速8.60%20.00%20.00%20.00%毛利率6.10%6.00%6.00%6.00%45.5950.1455.1660.67增速-2.16%10.00%10.00%10.00%57.40%55.00%55.00%55.00%1711.672138.322650.883023.78合计增速11.70%24.93%23.97%14.07%49.30%50.11%50.87%50.98%相对估值综合公司业务范围，我们选取电网设备行业主流公司许继电气、国电南瑞、思源电气、良信股份、宏力达进行估值比较，较为合理。(元)22A/E23E24E25E22A/E23E24E25E000400.SZ许继电气21721.520.750.981.381.6028.6921.9615.5913.45600406.SH国电南瑞179726.850.991.161.3627.1223.1519.74002028.SZ惑源电气32842.682.042.072.5920.9220.6216.48002706.SZ良信股份13411.930.380.650.7931.3924.3518.3515.10请务必阅读正文后的重要声明部分