富森美(002818CH)维持优于大市过线上线下联动营销，实现卖场内全域流量的精准转化，策动实施“富森美1+3”新营销行动。（①线下，公司以线下交流会和富森美大课堂等形式，共举办线下超大型营销活动8场，为卖场商户精准获客提供了有力支撑，国庆节策动的富森美20周年庆营销活动，开创近3年客流历史新高。（②线上，公司通过流量王比赛、小红书训练营、直播/短视频大赛、共创会、分享会，一对多、多对多使能商户同步发力品类活动、商户活动、联盟活动、设计师活动、社群运营、设计师运营、内容运营、直橋运营，与多个头部品牌工厂和地板社联合营销，试跑线索直播、卖货直橋、种草直播、日播，公司全年共举办中大型线上直播活动27场，发布短视频近200支，直播131场，观看人数超180万人次，(2)持续发力新零售，拓展国际业务。①持续发力新零售战略，公司稳步推进新零售业务。“焦糖盒子”旗舰店持续丰富各类人群的真实生活场域，增加场景引入与真实互动体验，通过深度运营逐步提升客单价和订单数。②富森美术馆引流功能进一步强化，全年实现到店流量14290人次。通过各类媒体投放有力提升了品牌影响力，年内共计实现自媒体及相关艺术媒体线上浏览390万人次、线上点赞数4.8万人次，相关图文收藏数2万人次。③进一步拓展进出口业务，继续夯实全球供应链管控，在复杂多变的国际形势下，依旧实现全年合同代理额超5000万元、进口额超5000万元.(3)加快项目建设和运营，推进天府新区“害森美家的乐园”建设。①全面加快项目工程建设，确保天府项目2023年下半年完成建设。②实现新项目开业运营。全力开展各业态招商，促进招商落位、合同签订和进场装修，建立健全组织架构和运管系统，着力推动“富森美·天府"项目各商业形态分阶段开业运营。维持对公司的荆判断。①公司作为西南家居零售龙头，充分享受成都区域的人口流入、地产政策和消费复苏红利。②在保持家居卖场主业稳健发展的同时，公司不断探索家居零售新业态和新模式，依托完整的供应链体系，通过共建共享平台资源，赋能商户共建生态。③公司拥有110万平米自有物业，资产丰厚，重估价值显著；近年持续高分红，积极回报股东。更断叠利预测.我们预计2023-2025年归母净利润各9.27亿元(-22.5%)、10.28亿元（-23.7%)、11.28亿元，同比增长18.4%、10.9%、9.8%：当前市值对应2023-2025年PE各11倍、10倍、9倍。参考可比公司估值，给以2023年15倍PE,对应合理市值139亿元（原为2022年15倍PE,对应合理市值160亿元)，目标价18.57元(-13.0%方对应公司2023年Ps为8.4倍（原为2022年9.3倍Ps),雏持"优于大市”的投资评级。风险提示。房地产景气度下行；线上渠道冲击；品牌方和地产方分流；区域竞争加剧。17Apr20232