国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES公司2022业绩同比增长65.33%，积极把握市场变化趋势2023年4月14日晚，公司发布了《2022年年度报告》：2022年，公司聚甲醛、黄磷、饲钙等主要产品价格维持高位运行，公司强化销售、物流的协同与决策，实现了公司整体效益最大化。公司业绩在2021年已同比大幅增长的基础上，进一步实现了业绩的靓丽增长：2022年，公司实现营业收入753.13亿元，同比增加19.07%;归母净利润60.21亿元，同比增加65.33%。在实现连续5年盈利的基础上，2022年业绩创下新高。整体来说，2021年迄今，上游大宗品价格波动显著，国际局势动荡，国际市场不确定因素增多，国内化肥市场波动风险加剧。另外，4月16日晚，公司公告了《2023年一季度业绩预告》：公司预计202301归母净利润15.6亿元左右，同比减少5.20%；归母扣非净利润15.05亿元.202301公司收到各项政府补助等非经常性损益5,500万元左右，同比增加207万元左右。该业绩超过我们此前的预期。从产品结构来说，202301，公司化肥产品、饲料级磷酸盐产品毛利水平同比保持平稳；由于下游市场需求减弱，聚甲醛、黄磷等产品价格同比下降，公司聚甲醛、黄磷产品毛利水平有所下降。原材料角度，公司充分发挥磷矿、合成氨原料高度自给，产业链完整的优势，狠抓生产装置的长周期运行，持续加强外购煤炭、硫磺的市场研判与战略储备管理，抢抓市场机遇，积极发挥集中采购的平台优势。价格方面，2022年上半年成本端全球大宗商品煤炭、硫磺、磷矿、合成氨等由于供应紧张而价格持续走高；需求端由于农肥高于往年的需求增速和新能源的爆发，磷化工景气度大幅回升，公司积极把握市场变化趋势，利润已实现大幅增长；2022年下半年随着硫磺价格高位回落，国际、国内化肥价格有所回调。公司积极落实国内化肥保供稳价政策，有效统筹做好国内、国际磷肥市场的资源配置与优化。此外，值得一提的是，公司“改革赋能”成效显著，2022年公司带息负债规模和综合资金成本进步一步优化与下降，财务费用同比降低；同时，公司不断加强可控费用的管理与优化，管理费用得到进一步有效控制。我们看好，公司长期将更好地发挥公司全产业链高效运营效能和管控效率，加大研发创新力度，加快产业转型升级、持续深化改革，推动公司绿色高质量发展再上新台阶。图1：云天化公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：云天化公司归母净利润变化（单位：亿元、%）一同比，右轴25%7002000040102052040-102032013201420152016201720182019202020212022202301资料来源：Wid、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容