国联证券公司报告|年报点评1、市场下行拖累投资业务表现，自营投资收入（投资净收益+公允价值变动净损益-对联营企业和合营企业的投资收益)为19亿元，同比-42%。但金融资产头寸同比正增，年末金融资产合计规模1675亿元，较年初+7%，主要系其他债权投资+31%至769亿元。2、全年市场交投偏淡，信用业务逆势上行，利息净收入16亿元，同比+12%。主要系应付债券利息支出减少，2022年该项支出为22亿元，同比-14%，对利息净收入增长量贡献达2016%。om2023年一季度公司业绩实现大幅正增，符合预期，反弹力度强劲。我们基本维持前期预测，预计2324/25年营收分别为252/303/349亿元，归母净利润分别为4957166亿元：23/2425归母净利润同比+64%/+16%/+16%，CAGR为30.2%：EPS分别为0.58/0.67/0.78元/股。我们认为公司短期业绩修复反弹力度强劲，财富管理等方面优势有望维持成长性，根据可比公司估值法，并结合公司历史情况，在当前时点，给予公司23年1.5倍PB,目标价12.78元。维持“买入”评级。Q风险提示：市场波动风险，自营投资修复不及预期，同业竞争加剧。2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万）2437018729130341348695%-23%35%15%营业利润（百万）623165318790131%-49%105%16%16%归母净利（百万）5372301149375720664597%-44%16%16%0.770.350.580.670.78PE14.6531.7519.3616.7114.38PB1.331.140.980.94股价为2023年4月14日收盘价300120线25020040%15020%0%100-20%40-60-80%20162017201820192020202120222016201720182019202020212022请务必阅读报告末页的重要声明