CENTRAL CHINA SECURITIES拥挤状态，获利回吐盘可能导致该板块阶段性调整。相对而言，医药、银行等估值较低板块在市场调整中具备防御价值：此外，美国本轮加息周期即将结束，美元指数处于趋势性弱势中，黄金板块或可布局。美国银行业危机对经济的影响还未明显显现，若海外市场交易衰退预期，国内市场或转入震荡，建议仓位调降至5成以下，近期重点关注创新药、银行、黄金、央企等防御板块。●【债市】债市回顾：上周债市先涨后跌，收益率震荡下行。前一周高频数据显示地产成交季末显著走弱，周一债市略有下行。周二上午发布的通胀数据大幅不及预期，市场担忧通缩压力并期待降息可能性，多头情绪主导市场，收益率大幅下行。尽管周二尾盘发布的金融数据总量和结构均表现强劲，社融、信货和M2均超预期，但并未改变多头情绪的主导性，周三市场延续了上涨惯性。周四发布的出口数据大幅超预期。且全面强于周边国家地区表现，债市小橘回调，市场情绪转向谨慎，周五债市继续略有回调。市场结构方面，上周基金公司继续加仓利率债，但久期偏好有所缩短，主要以买入1-3年短债为主。农商卖出政金债，买入地方债和存单。理财大量买入存单，小幅加仓利率、信用品种，负债端跨季后有所好转。单周利率净供给2861亿元明显修复，信用净融资约500亿元，边际有所好转。但五一前利率、信用到期量均较大，供给难有大幅起量。债市展望：债市震荡偏多，收益率一定程度下行后性价比有所削弱，通缩风险有限不足以支撑债市走出趋势多头行情，因此有一定止盈压力，但调整压力亦有限。投资者可以适度减仓。风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等：大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。本报告版权属于中原证券股份有限公司Ww.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第2页/共9页