眉东方金诚国际信用评估有限公司东方金诚宏观研究需要控制二季度市场利率上行势头。其中，除了央行通过公开市场实施逆回购适时“补水”外，加量续作MLF也能起到缓解资金面紧张的作用，释放稳货币信号。这将有助于稳定市场预期，推动银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。综合考虑上半年经济修复状况及信贷投放趋势，我们判断5月MLF有望等量续作或小幅加量续作。鉴于3月降准落地，二季度继续实施降准的可能性很小，加量续作MLF将成为央行向银行体系补充中长期流动性的主要工具。二、4月LF操作利率不变，符合市场预期；年初以来物价水平偏低，但政策性降息能否落地将主要取决于经济修复进度。在居民消费反弹，基建及制造业投资保持强势，以及房地产市场出现回暖趋势等因素带动下，年初以来宏观经济已展开回升过程。其中，一季度官方制造业和非制造业PW川指数持续处于较高扩张区间，这意味着当前经济反弹过程具有较强的可持续性。我们预计，一季度GDP同比将升至4.0%左右，增速较前一季度加快1.1个百分点；上年同期低基数效应叠加经济修复动能增强，二季度GDP同比增速有望进一步升至8.0%左右。由此，在经济回升势头已经明朗的背景下，当前下调政策利率的必要性不高，这也是市场的主流预期。我们判断，接下来政策面将主要通过支持基建投资保持较快增长，全力推动消费复苏，以及加大对房地产行业支持力度等方式，巩固经济回升基础。值得注意的是，主要受消费需求修复较缓等因素影响，年初以来物价水平整体偏低，其中，3月CP1同比降至0.7%，PPI同比连续六个月处于通缩状态。与此同时，伴随美国通胀水平走低，加之近期多家银行倒闭引发信贷紧缩，美联储有可能在年中前后停止加息过程。这样来看，内外部因素都为国内政策利率下调提供了条件。不过，年内LF利率最终能否下调，将主要取决于后期经济修复动能。我们判断，若物价低迷持续到下半年，且经济修复势头出现较大幅度下行波动，不能完全排除降息提上政策议程的可能。四、4月MLF利率不动，LPR报价将保持不变。当前宏观经济恢复势头初显，房地产市场出现积极变化，在MLF利率保持稳定的背景下，4月1年期和5年期以上LPR报价下调的可能性较小。但当前经济恢复的基础尚不牢固，监管层持续要求“推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降”(2023年第一季度货币政策委员会例会公报)，提振经济内生增长动能。我们判断，在MLF利率不动的背景下，当