中银证券2022年：业绩不及预告水平，主因非经常性损益项目业绩不及预告水平，主因非轻常性摄益项目。公司于4月14日发布2022年年报，全年实现收入112.82亿元，同降20.6%：归母净利3.88亿元，同降5.6%。公司归母净利下滑较多，不及业绩预告的主要原因是公允价值变动净损失0.97亿元，资产减值损失123亿元，信用减值损失0.89亿元，三项合计3.09亿元，规模较大。仅四季度三项损失即合计计提了2.39亿元。另外，公司四季度计提了待岗员工薪例1.32亿元，导致管理费用增长较多。在四季度计提减值损失以及待岗员工薪倒的影响下，公司单四季度亏损19亿元。若扣除三项损失及大额管理费用计提，我们预计利润水平将略高于业绩预告的范园。考感减值影响不可持续，我们对公司2023年业绩恢复抱有信心。收现比仍大于一。公司全年实现经营活动现金流入117.54亿元，经营活动现金净流量8.45亿元。公司全年收现比仍大于一，账面现金仍然较充裕。图表1.2022年公司收入利润均下清00500040000000001903200120032101210322012203200421Q3食：百万元困表3费用率上升是净利率下清的最主要原因图表4.管理费用率上升是费用上升的最械心原因50%16%40%2%%0%19042002220322044%902200120042%10.6%。我们测算公司全年水泥及熟料均价256.0元/吨，同降46.0元/吨：吨成本209.8元/吨，同比上升12.9元吨，我们测算吨毛利46.2元/吨，同降589元吨：吨费用24.5元/吨，同比上升5.6元/吨：吨净利14.3元/吨，同降51.8元/吨。水泥及熟料毛利率18.04%，同比下降16.75pct。公司混凝土业券收入26.12亿元，同比下降9.1%：销售量609.9万方，同比下降2.6%：毛利率22.0%，同比下降6.2ct。综合看，公司2022年需求下滑，成本上升，又遭适行业价格战，业绩承压下降较多。2023年4月17日万年青2