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2023-04-17-太平洋-凯普生物-自产分子诊断试剂实现稳定增长，静待常规业务全面复苏

2023-04-18 1*******8 5页 1.03M

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太平洋证券凯普生物点评报告PACIFIC SECURITIES自产分子诊断试剂实现稳定增长，静特常规业务全面复苏资产减值准备和信用减值损失的计提形响第四季度净利率水平2022年度，公司的综合毛利率同比提升1.73ct至69.36%：销售费用率同比降低6.09pct至8.22%：管理费用率同比降低0.52pct至6.92%:研发费用率同比提升0.10pct至4.42%：财务费用率同比降低0.19pct至-0.05%：综合影响下，公司整体净利率同比降低0.92pct至32.19%。其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为72.77%、8.45%、7.39%、6.55%、-3.42%、14.23%,分别变动+4.78pct、-8.19pct、+1.89pct、+1.39pct、-3.33pct、-15.34pct。整体净利率降幅较大，主要影响因素包括：(1)基于国家新冠疫情防控政策的优化调整，相关产品及服务市场需求萎缩，公司与新冠核酸检测相关的资产计提资产减值准备3.59亿元：(2)国家核酸检测服务价格持续调整，应收新冠检测费用计提信用减值损失2.51亿元。截至2022年末，公司应收账款总额为27.22亿元，占总资产比例40.43%,同比提升14.21pct,主要系政府支付的新冠检测费回款周期较长所致。公司应收账款规模与公司收入规模增长和新冠检测业务阶段性大幅增长相匹配，且公司主要客户大多为政府和公立医疗机构，信用状况良好，应收账款发生坏账的风险较小，后续仍需持续关注应收账款的回收情况。盈利预测与投资评敏：基于公司核心业务板块分析，我们预计新冠核酸检测需求将大幅下降，2023-2025年公司营业收入分别为17.65亿/22.61亿/28.37亿，同比增速分别为-68%/28%/25%：归母净利润分别为3.54亿/4.42亿/5.33亿，同比增速分别为-80%/25%/21%：EPS分别为0.80/1.01/1.21，按照2023年4月14日收盘价对应2023年22倍PE。维持“买入”评级。风险提示：应收账款管理风险，收入及利润下降的风险，商誉减值风险，监管政策变动风险，市场竞争风险，检验项目价格下降风险。■盈利预测和财务指标：2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）5597176522612837109.39(68.47)28.1025.48归母净利（百万元）1725354442533(+/-)102.48(79.50)24.9620.65掉薄每股收益（元）3.930.801.011.21市盈率(PE)4.2921.8617.4914.50请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远