ZHESHANG SECURITIES投资案件我们预计2022-2024年公司营收为4.0、5.5、7.5亿元，同比增长3%、38%、37%；净判润为1.5、2.1、2.7亿，同比增长9%、35%、31%，对应PE为21、16、12倍.预计公司20222024三年归母净利润复合增速为24%，公司为行业龙头，市占率接近50%，募投项目投产释放产能预计带来占有率的进一步提升，且随着疫情影响减弱和生产规模进一步扩大，公司盈利能力预计从2021年的低估中逐渐恢复。受益于超声水表加速替代的大趋势，扩产能+提份额进一步夯实龙头地位。我们采用相对估值法，参考汇中股份、宁水集团、威派格、金卡智能等水表公司估值，给予迈拓股份2023年25倍PE,合理市值空间约52亿元，首次覆盖，给予“买入”评级，1)根据公司招股书中拔露，北京智研科信咨询有限公司出具的《2020-2026年中国智能水表市场深度调查与投资前景分析报告》，2021-2024年智能水表的市场需求量分别为4360万台、4996万台、5580万台、6130万台。但考虑到新冠疫情对下游管网改造、智慧城市建设等造成的不利影响，假设20212024年智能水表需求量分别为3800万台、4100万台、4400万台、4700万台，2)根据公司招股说明书中的测算，到2024年超声水表占智能水表的渗透率为6.05%至12.38%，2019年超声水表市场需求不足100万，粗略按100万计算，2019年智能水表的需求量为3230万只，则2019年超声水表在智能水表中的渗透率约为3%。随着超声水表优势凸显，其渗透率提升预计有加快趋势，因此我们假设，在中性情况下，2019-2024年超声水表的渗透率分别为3%、3.2%、3.5%、4.5%、6%、8%；在乐观情况下，分别为3%、3.5%、4.5%、6%、8%、11%，3)2017-2019年公司市占率从31.2%提升至50.4%，增速较快，2020年仍小幅增长，为51.2%，2021年受疫情影响公司销售端压力较大，市占率略微下降至46.9%，预计随着疫情的好转与结束，公司2022年市占率将恢复至先前水平。公司竞争优势明显，即将释放产能的募投项目将带来超过160万只超声水表产能，远高于公司2020年76万只超声水表产量，预计20232024年市占率会有进一步提升。综上，预计公司2022-2024年超声水表市场市占率分别为48%、50%、52%，我们与市场的观点的差异市场观点：市场认为水表行业景气度较弱，公用事业属性较强且受制于各地水司采购意愿。水表行业竞争格局欠佳、行业成长性较弱。概率事件，行业成长空间大。超声水表有望复制智能燃气表对机械燃气表的替代历程。超声水表相比于智能机械表，在始动流量、准确度范国和量程比等方面的性能优势十分明显，有助于解决长久以来民用、商用水普遍存在的“跑冒滴漏”问题，提升水务公司和企业的管理水平和经济效益，2)公司一直专注于超声水表领城，行业龙头地位突出。公司技术具备先发优势，产能释放后有助于公司抓住行业景气度提升机遇，进一步提升市场份额。股价上谦的催化因素1)重要合同签订、重要客户突破：2)超声水表渗透率提升超预期·风险提示1)智能水表需求提升不及预期。2)超声水表渗透率提升不及预期。3)公司募投项目产能释放不及预期。http://www.stocke.com.cn229请务必阅读正文之后的免责条款部分