中泰证券ZHONGTAI SECURITIES行业深度报告享受单价提升带来的营收和利润增长。龙头企业盈利底已现，困境反转可期。2022年由于原材料价格和海运费上涨，且国内销量下降规模效应减弱，龙头公司净利率位于相对低点。本轮下行周期头部主机厂经营稳健，2023年高毛利的出口业务占比将继续提升，同时钢材成本下降，钢材价格回落20%毛利率提升空间约3pct,业绩弹性可期。年国内工程机械探底，恒立液压具备份额提升及非挖领域品类拓展的逻辑，业绩望实现平稳增长；2)23年工程机械增长在于出口市场，龙头主机厂海外收入占比提升，且海外盈利能力高于国内；3)主机厂业绩最差的阶段已经过去，随着原材料和海运费价格下降，23年利润率有望修复。■风险提示：地产和基建投资不及预期、疫情出现新变种影响经济复苏节奏、海外需求不及预期、测算偏差请务必阅读正文之后的重要声明部分