科前生物(688526)HUAAN家ESEARCH猫鼻气管炎、猫鼻结膜炎、猫泛白细胞减少症三联灭活疫苗临床试验短期看，今年1月已经上市的猪圆环病毒2型、副猪嗜血杆菌二联亚单位疫苗，猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗(CH-1a株)销售情况较好；中期看，猪圆环病毒2型重组杆状病毒、猪支原体肺炎二联灭活疫苗(KQ株+XJ03株)，猪瘟、猪伪狂犬二联活疫苗(C株+HB2000株)，猪圆环病毒2d型杆状病毒灭活疫苗(CH17株)，猪流行性腹泻、猪轮状病毒二联灭活疫苗(HB17株+JS01株)，以上新上市和拟上市疫苗产品均有望成为公司重要的收入利润增长点，公司是我国兽用疫苗行业龙头企业，三大单品一伪狂苗、腹泻苗、圆环苗市场地位稳固，新上市的圆副二联苗、蓝耳灭活苗，拟上市的猪瘟、猪伪狂二联苗等产品均有望成为公司重要的收入利润增长点，我们预计20232025年公司实现营业收入13.4亿元、16.43亿元、19.33亿元，同比增长33.8%、22.6%、17.7%，对应归母净利润5.70亿元、738亿元、8.57亿元，同比增长39.1%、29.6%、16.1%，对应EPS分别为1.22元、1.58元、1.84元，维持“买入"评级，●风险提示疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险，·重要财务指标单位：百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入1001134016431933收入同比(%)-92%33.8%22.6%17.7%归属母公司净利润410570738857净利润同比(%)-28.2%39.1%29.6%16.1%毛利率(%)73.6%76.8%78.9%78.9%ROE (%11.7%14.0%15.4%15.1%每股收益（元）0.881.221.581.84P/E25.4523.1817.8915.41P/B2.993.252.752.33EV/EBITDA20.8316.7012.439.96资料来源：Mnd,华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告