国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES图1：2023年3月社零同比增速超10%图2：2023年3月网上零售额同比增速13%80,000025.000网上零售额（亿元）上零售额当明增长(3570.00030%20.0002560.00020%50.00015.00040.00010.00030.0005.00020,00010,00020%030%2020年1-2年5年6月202020年8月2020年2021年2022年7月2022年2202资料来源：国家统计局，国信证券经研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图4：2023年3月网上非实物零售额增速25%，实物零售额增图3：2023年3月线下零售增速创2021年下半年来新高速11%80.000-■线下零售额当期值（亿元）25.000实物商品网上零售额当期值（亿元）线下零售额当期同比50%实物商70.00040%实物商品网上零售额当期增长()20.000非实物商品网上零售额当期增长)60.00030%60%50.00015.000040.00030.00010.00020.00010%5.00010.00020%-30540资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理◆线上零售：线上份额不断扩大，渗透率进一步提升至27.4%线上购物效率高于线下，疫情利于消费者养成线上购物习惯，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，3月线上化率同比提升1.4pct至27.4%。预计2023年线上渗透率将进一步提升。在社零大盘和线上渗透率双重提升下，我们认为2023年网上零售额增量或接近2万亿(2022年网上零售增量为0.7万亿)，线上增量的提升将引发电商行业新一轮份额竞争。请务必阅读正文之后的免责声明及其顶下所有内容