山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO.,LTD.公司研究/公司快报换热效率、优化整体性能和降低成本的新一代液冷基础设施配套产品进入结案阶段，液冷散热部件、制冷剂、冷板、新一代高密度服务器等项目持续推进：另一方面，曙光节能液冷产业创新基地预计于2023年下半年完全达产，产能有望提升。公司将继续坚持依靠技术创新驱动业务发展，通过研发项目投入和生产基地的建设两个关键动作，进一步提高产品附加值和盈利能力。投资建议：公司在数据中心行业和液冷领域积淀深厚，液冷数据中心案例数量和案例规模处于行业领先水平。未来，公司将结合国家“碳达峰”、“碳中和”及“东数西算”的战略要求，进一步布局公司产品技术和产品体系，从应用角度出发，向产业链上游延伸，受益于行业快速发展，公司业务有望持续增长。预计公司2023-2025年EPS分别为1.89/2.33/2.81，对应公司4月18日收盘价54.50元，2023-2025年PE分别为28.1/22.7/18.8，给子“增持-A”评级。风险提示：市场竞争风险：客户集中度较高的风险：产品质量控制风险：关联交易占比较高的风险：市场开拓不及预期的风险：毛利率下降的风险：核心技术被替代的风险等财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）408518642794950YoY(%)21.527.024.023.819.6净利润（百万元）94117150224YoY(%)37.524.728.623.520.7毛利率(%)40.740.040.540.640.71.181.471.892.332.81ROE(%)41.320.021.121.421.0PE(倍)45.036.128.122.718.8PVB(倍)18.67.25.94.93.9净利率(%)23.022.623.423.423.6资料来源：最闻，山西证券研究所请务必阅读最后一页胶票评级说明和免责声明2