ORIENT SECURITIES苏垦农发年报点评一面积持续扩张，业绩稳步提升投资建议我们预计公司20232025年归母净利润分别为9.91、10.94、11.65亿，同比增加20%、10.4%、6.5%,根据可比公司给予23年21xPE,目标价14.70元，公司业绩稳步提升，面积扩张和粮价弹性持续兑现，农垦龙头发展前景可期，维持“买入”评级。表1：可比公司估值表EPS(元)PE公司股价代码2023/4W192021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E北大荒60059813.300.430.550.640.7030.6924.2420.8719.07金龙鱼30099942.810.760.560.981.2456.1777.0843.5834.54道道全00285215.51-0.56-1.221.091.53-27.79-12.7614.2910.10克明食品00266111.570.200.460.580.7457.9725.4020.1115.55中粮糖业6007378.260.240.380.360.3034.0121.4723.2527.51调整后平均40.0024.0021.0021.00数据来源：Wid,东方证券研究所，2021A-2024E每股收益使用最新股本全面摊薄计算风险提示农产品价格波动风险公司业绩与农产品价格关系密切，农产品极易受天气、贸易等因素影响出现异常波动，从而影响公司业绩。2022年公司获得计入当期损益政府补助3.56亿元，占公司归母净利润的43.1%，公司业绩受当年政府补助影响较大，若收放储政策、补贴政策发生调整导致政府补助变化，则可能会直接影响公司业绩。行业竞争与产品风险公司产品（种子、大米、食用油等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。内部关联交易风险公司与子公司之间存在关联交易，虽然公司关联方交易价格按照市场原则，但如果关联交易较多的某一或某几个子公司生产经营发生重大不利变化，将会影响其他子公司甚至公司的正常生产经营活动和资金周转。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2