证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。”华西证券证券研究报告行业，点评报告调，23Q1较2204出现下滑：别除新能源积分收入后，由5.1万美元降低至4.6万美元。2301能源业务收入为15.3亿美元，同比/环比分别为+148.2%/+16.7%：收入提升主要得益于储能设备装机量的大幅增长(2301为3,889MWh,同比+359.7%)。2301服务和其他业务收入为18.4亿美元，同比/环比分别为+43.6/+8.0%：主要变化原因为车队保有量的增长。利润端：23Q1在GAAP准则下归母净利润为25.1亿美元，同比/环比分别为-24.3-31.8%：净利率为10.8%,环比下滑4.4pts。单车净利润方面，23Q1为5,900美元，较22Q4下降3,200美元。23Q1n0n-GAAPEPS为$0.85，符合华尔街此前一致预期。毛利方面，23Q1汽车业务毛利率为21.1%，同比/环比分别为-11.8pts/-4.8pts。23Q1总体毛利率为19.3%，同比/环比分别为-9.8pts/-4.4pts。盈利能力的下滑主要受到以下因素影响：1)23Q1产品价格大幅下调：2)4680电池的爬产成本：经营性收入方面，在剔除股权激励支出后，23Q1经营性利润率为132%，同比/环比分别为-8.2pts/-4.6pts.·费用率保持稳定产能持续爬升费用端：23Q1公司研发费用为7.7亿美元，同比/环比分别为-10.9%-4.8%：研发费用率为3.3%，同比/环比分别为-1.3pts/0.0pts:较22年全年研发费用率下降0.5pts22Q1销售管理费用为10.8亿美元，同比/环比分别为+8.5%+4.3%：销管费用率为4.6%，同比/环比分别为-0.7pts/40.4pts:较22年全年销管费用率下降02pts。销量预期：公司表示，降价后需求良好，订单超过产能：长期年化增长率目标维持50%。23年销量目标仍然维持前期180万辆的指引。新车型方面，公司表示Cybertruck将于23Q3开启交付。产能端：据公司公告，柏林工厂产能超过35万辆/年：德州工厂产能超过25万辆/年：上海工厂产能大于75万辆/年：加州工厂则具有55万Model3N和10万S八的产能。据公司表示，目前仍在继续爬产，下半年将有更多产能释放。FSD进展：FSD方面，特斯拉表示目前已经累积了超过1.5亿英里的数据，在行业中具有无可比拟的地位。通过A模型训练，有望实现可以量产的自动驾驶。·成本持续优化销量增长为重原材料价格下行优化成本。3年初以来，碳酸锂等电池原材料价格持续下行。公司表示，由于存在前期已签订的合约，23Q1的利润中还未完全体现：在23Q2以及下半年成本瑞端将有更好的展现。价格动态调整，销量增长优先。据公司表示，在自动驾驶技术完善之前，公司仍然优先考虑销量。公司当前策略为通过价格的动态调整，匹配产能和订单，追求产能利用率。对于上海工厂，我们认为特斯拉将考虑利请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2