太平洋证券PACIFIC SECURITIES各项期间费用率保持平稳态势，盈利能力较为稳定2022年度，公司的综合毛利率同比提升0.35pct至59.84%：销售费用率同比降低0.56pct至16.16%：管理费用率同比降低0.17pct至3.70%:研发费用率同比提升0.03pct至12.80%：财务费用率同比降低0.43pct至-0.05%：综合影响下，公司整体净利率同比捉升0.74pct至26.76%。其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为59.68%、17.43%、4.25%、14.78%、-0.24%、23.55%,分别变动+0.77pct、-1.46pct、+0.02pct、+1.42pct、-0.77pct、-0.31pct。2023年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升2.80pct至61.06%:销售费用率同比降低1.89pct至16.45%：管理费用率同比提升0.80pct至4.47%：研发费用率同比提升2.99pct至14.71%；财务费用率同比降低0.14pct至0.08%：综合影响下，公司整体净利率同比降低0.10pct至23.85%。盈利预测与投责评领：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为52.35亿/65.88亿/82.15亿，同比增速分别为18%/26%/25%：归母净利润分别为14.19亿/18.26亿/23.08亿，同比增速分别为22%/29%26%：EPS分别为2.42/3.11/3.94，按照2023年4月20日收盘价对应2023年24倍PE。维持“买入”评级。风险提示：行业监管政策变化风险：市场竞争日趋激烈的风险：新品研发、注册及认证风险。2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）444252356588821517.9517.8525.8524.70归母净利（百万元）116714191826230819.9021.5428.6926.39掉薄每股收益（元）1.992.423.113.94市盈率(PE)31.0624.1118.7314.82请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远