证券研究报告■一季度消费迅速回升，仍需进一步打通制的消费需求的靖点消贵迅速回升。1-3月，社会消费品零售同比增长5.8%，增速较上年四季度(27%)大幅上升，3月份，社会消费品零售总额同比增长10.6%，比12月份上升7.1个百分点，消费回升速度继续加快，一是接触性、服务性消费回升明显。今年政府工作报告中，将“着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置”作为今年重点工作的第一条列出，年初以来，各地促消费政策持续发力。一季度住宿和餐饮业、批发和零售业、交通运输、仓储和邮政业增加值分别增长13.6%、5.5%和4.8%。二是房地产销售好转。疫情积压需求释放，一季度全国商品房销售面积下降18%，降幅较去年明显收窄；商品房销售颜增长4.1%，增速由负转正，仍需进一步打通制约消费需求的堵点。一是居民收入增速不高，消费悫愿有待提升。一季度，全国居民人均可支配收入名义增长5.1%，实际增长3.8%，低于同期经济增速(4.5%)，二是房地产蜻售已经开始出现降温迹象。裁至目前，4月30大中城市商品房成交面积开始出现回落趋势，预计后续霄求释放会回归到相对平稳的阶段，此外，下阶段住房需求预计以改善为主，成交周期会拉长■当前投资平稳增长，仍面临一些结构性、周期性问题投资平稳增长。一季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%,与上年全年持平，一是基建授贵持续较快增长。5G、充电设施、大数据中心等新型基础设施建设霄求较大，叠加前期政府专项债、政策性开发性金融工具协同发力，一季度，基础设施投资同比增长8.8%。二是高技术产业增势明显。今年政府工作报告中提及要加快建设现代化产业体系，强化科技创新对产业发展的支撑，高技术产业发展空间较大，一季度投资同比增长16%，投资领城仍面临一些结构性、周期性问题。一是民间投资意愿不足。一季度，民间投资增长0.6%，民间投资水平持续较低，二是制造业投资存在德忧。一季度制造业投资累计增长7.0%，较去年末下降2.1个百分点，制造业领域需求相对不足，工业产能利用率为74.3%，比上年同期下降1.5个百分点，比上季度下降1.4个百分点，此外，去年同期制造业投资基数较高，叠加工业企业利润受损下制造业投资恢复受影响，三是房地产投资继续修复，但修复斜率放媛。房地产融资和新开工仍然低迷，说明销售向供给端传导不畅，一季度全国房地产开发投资同比下降5.8%，累计降幅较1-2月扩大0.1个百分点，房地产开发企业到位资金同比下降9.0%、房屋新开工面积下降19.2%,■13月出口超预期逆势回升，后续出口仍面临压力1-3月，我国货物进出口总颜同比增长4.8%，其中出口增长8.4%，其中3月，进出口总额同比增长15.5%，出口同比增长23.4%，增请务必阅读正文后免黄条款部分2