本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES公司快报/匠心家居行业品牌，未来公司更是决心要逐步发展成为一个全球家具市场的消费者品牌，持续成长可期。回盈利能力保持靓丽表现，持续加大研发投入盈利能力方面，2022年公司综合毛利率为32.56%，同比增长3.78印ct,主要受益于产品结构优化升级。期间费用方面，2022年公司期间费用率为8.77%，同比下降1.94pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.43%/3.48%/6.66%/-4.80%，同比分别+1.21/+0.41/+1.79/-5.35pct。销售费用率提升主要由于公司加大销售人工费用、展会及样品费用等投入，研发费用率提升主要由于公司持续加大新品开发、技术研发投入，财务费用率下降主要受益于汇兑收益增长。综合影响下，2022年公司整体净利率为22.84%，同比增长7.34pct:2204整体净利率为21.84%，同比提升7.59pct。回股权激励计划充分调动员工积极性，老显中长期坚定发展信心公司2021年9月上市后首次推出员工股权激励计划，拟向激励对象以16.05元/股的价格授予315.15万股限制性股票，约占公司股本总额的2.46%。此次激励对象总人数不超103人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及技术（业务）骨千。股权激励进一步绑定公司与核心高管、员工利益，有助于充分调动员工积极性，彰显公司中长期发展的坚定信心，有望推动公司战略规划加速落地。回投资建议：匠心家居持续投入研发创新，产品力出众的同时优质客户粘性较强，产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。伴随出口需求企稳向上以及公司消费者品牌业务持续开拓，公司整体业绩有望底部回升。我们预计匠心家居2023-2025年营业收入分别为19.01、23.33、29.06亿元，同比增长29.95%、22.76%、24.54%;归母净利润分别为3.74、4.55、5.71亿元，同比增长11.93%、21.66%、25.46%，对应PE分别为10.4x、8.6x、6.8x,维持买入-A的投资评级。回风险提示：行业竞争加剧风险；国内外市场开拓不及预期风险：原材料价格波动风险等。2021A2022A2023E2024E2025E1,925.01,462.71,900.72,333.32,905.9298.4334.1374.0455.0570.82.332.612.923.554.4619.4921.0823.3626.1029.692021A2022A2023E2024E2025E13.111.710.48.66.8市후（倍）1.61.41.31.21.015.5%22.8%19.7%19.5%19.6%12.0%12.4%12.5%13.6%15.0%本报告版权属于安信证券股份有很公司，各项声明请参见报告尾页。2