Huajin Securities华发集团旗下企业公司快报/通信终端及配件Ⅲ关实现转产出货。公司目前订单充足，行业高景气度将带动公司业绩边际持续政普。◆持续加码科研，产品不断选代创新巩固技术优势。公司持续保持对新技术、新产品的研发投入，研发费用1.49亿元，同比增长12.68%，戴至报告期末，公司累计获得授权专利263项，其中发明专利123项，实用新型专利105项，外观设计35项，计算机软件著作权35项。公司针对客户不同的定制化需求，在完成原有产品迭代更新的同时，加速研发定制化新产品，PON、路由器、FTTR组网、政企网关等多条产品线完成了数十个机型的开发设计及量产工作，并且部分产品已批量出货。此外，公司以工业机器人集成应用和相关自动化技术为基础，对生产线进行了智能化升级，完成了WF6路由器集成三合一测试、PON产品三合一测试工序、机顶盆智能数据采集等智能制造项目，实现了家庭/企业宽带接入PON产线智能组网设各的一站式测试系统集成。◆投资建议：我们认为公司受益千兆光网建设，未来将保持较高成长性。预测公司20232025年收入39.74W51.30/65.46亿元，同比增长32.8%29.1%27.6%，公司归母净利润分别为2.94/3.845.06亿元，同比增长52.1%130.4%/31.9%，对应EPS1.081.41/1.86元，PE18.9/14.5/11.0:首次覆益，给子“增持-B”评级。◆风险提示：新产品研发不及预期：市场竞争持续加副：应收账款回收不及时。会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）2,3983.9745,1306,546YoY(%)25.824.832.829.127.6净利润（百万元）181193294384506YoY(%)64.07.152.130.431.9毛利率(%)20.519.620.021.022.00.660.711.081.411.86ROE(%)8.98.812.013.815.7PE(倍)30.828.818.914.511.0PB(倍)2.72.52.32.01.7净利率(%)7.56.57.47.57.72/5请务必阅读正文之后的免责条款部分