公司点评报告东吴证SOOCHOW SECURITIES“小芒种花夜”“小芒年礼节”国货晚会，结合《乘风破浪》《披荆斩棘》2022-08-18等P开展营销活动，拓展合作品牌矩阵。目前，小芒电商已形成服饰、食品、美妆、明星周边、潮玩、萌宠、轻露营等多条商品线，后续将继续发摇内容场景带货能力，引领年轻用户国货消费潮流：快乐购则聚焦电视购物业务和供应链建设，■新蝶体互动棵乐内容制作业务：2022年收入11.18亿元(YoY40.45%),毛利润2.14亿元，毛利率19.15%(YoY+2.07pct,根据界面新闻，今年芒果TV将上线将《我的人间烟火》《大宋少年志2》《群星闪耀s时》等影视剧，推出原创节目《青年π计划》《女子推理社》，并创新《全员加速中》《乘风破浪》等经典综艺，此外，芒果超蝶计划将AIGC引入剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务，将《全员加速中》P与元宇宙进行联动录制，推动重点P在虚拟人、虚拟互动、虚拟空间的应用，■盈判预测与授资评级：考虑到2023年多部剧集上线及业务拓展对成本端的影响，我们将公司2023-2024年EPS从1.30/1.51调整为1.25/1.43元，并预计2025年EPS为1.62元，当前股价对应2023-2025年PE为26/2320倍，随着宏观经济回暖、广告主预期改善，以及内部资源的进一步整合，我们认为后续业绩增速有望修复，维持“买入”评级，■风险提示：政策风险，疫情影响超预期，节目上线不及预期，2/4东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分