中诚信国际宏观经济与大类资产配置分析与展望-2023年一季度：CCXI经济修复略超预期但结构分化，后续权益资产仍具备配置价值一、一季度经济：修复超预期但结构分化，边际趋弱压力有所显现2023年一季度GDP同比增长4.5%，超出此前4%左右的市场普遍预期，供给侧和需求侧均有所修复，第三产业和最终消费对经济增长的贡献明显提升，微观主体预期边际改善，经济修复势头较为显著，但GDP同比增速仍低于过去三年同期复合增速，经济离常态水平仍有差距。综合来看，考虑到经济活力的提升及低基数的影响，2023年经济改善预期进一步加强，一季度为全年经济修复打下了良好基础。但经济修复结构并不均衡，供给侧服务业修复好于工业，需求侧消费修复“明强实弱”、出口短期反弹但后续下行压力仍存、市场自发性投资的修复动力不足，总需求不足之下通胀水平走低。此外，从先行指标来看工业生产修复趋弱的压力已经有所显现，且微观主体扩表意愿仍较弱，经济改善的“后劲”或有不足，后续尤其是下半年仍然需要高度关注经济复苏的力度和节奏变化。表12023年一季度中国宏观经济核心指标一览表2023年2023年2020-2022年2022年Q1Q1(环比)Q1(复合增速)04Q1变化GDP(当季，%)451.6492.93.90.44.8GDP(计，%)4.51.54932.54.83.7-0.43.54.14.256.03.3-0.56.03.83.93.25.85.43.12.32.31.84.03-0.66.73.63.93.46.56.76.84.8-0.10.1-0.4投资（计，）05.15.96.19.3基建投资（不含电力）8.8429.48.67.18.5-2.13.99.110.110.415.6房地产开发投资-5.84.23.3-10-8-5.40.75.863.9-0.20.70.73.30.5-6.514.97.012.513.915.5-7.1-8.212.31.13.95.710.62047-672991487766444378315421.3-0.71.92.021.71.1-1.6-5.73.34.15.97.78.712.70.99.711.812.111.49.7100.411.49.610.610.810.6(注：↓、↑分别代表今年一季度相比此前三年一季度复合增速的回落与提升)www.ccxi.com.cn