信达证券CINDA SECURITIES实现汇克收益2568.69万元，21年公司汇兑损失1216.58万元.受益于毛利率的改善，公司22年扣非后归母净利润率达到4.54%，同比+0.69pct,22Q4公司归母净利润率同比+2.19pct至4.76%，23Q1归母净利润率提升2.52pct至6.67%，>货币资金充足，应收账款周转效率小幅下滑1)2022年期末货币资金+交易性金融资产合计15.89亿元，较期初+49.41%,主要原因为22年票据贴现及现汇货款收入有所增加，且收到了非公开发行股票的募集资金；23Q1期末公司货币资金+交易性金融资产合计14.88亿元，同比-6.39%；22年期末应收票据及应收账款合计14.45亿元，较期初+25.25%，23Q1合计17.32亿元，较期初+19.80%；23Q1期末在建工程为1.41亿元，较期初+165.47%，主要原因为盾安汽车热管理新购置厂房；22年期末长期借款为2.50亿元，较期初-20.03%，主要系归还借款等有息债务所致，23Q1期末公司长期借款为2.00亿元，较期初-20.04%.2)23Q1公司经营活动产生的现金流量净颜为-1.72亿元，同比-407.49%，主要系票据贴现减少所致，32022年公司存货/应收账款/应付账款周转天数分别同比-0.04/+5.381-0.24天，公司应收账款周转效率小幅下滑，>坚持3+1”战略协同发展，热管理业务进入加速放量期.公司坚持制冷配件、制冷设备、换热器和新能源汽车热管理各业务单元的协同发展，目前公司截止阀四通阀/电子膨胀阀市占率分类全球一、二、三名，除了制冷主业，公司坚持大力发展新能源汽车热管理业务以及电化学储能领域热管理业务，23年盾安汽车热管理购置了新厂房，我们预计公司热管理业务产能有望进一步提升，为公司打开业务成长空间，>盈利预测及投资评级：我们预计2325年公司实现营业收入117.13/134.04/147.49亿元，同比+15.5/14.4/10.0%，预计实现归母净利润7.00/8.94/9.89/元，同比-16.6/+27.8/+10.6%，对应PE16.49/12.91/11.67倍，维持“买入"评级，风险因素：热管理业务推进不及预期、家用制冷订单转移、原材料价格上涨、海外市场推广不及预期、商用制冷项目不及预期等，2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）9.83710,14411.63813,32214.663增长率YoY%33.3%3.1%14.7%14.5%10.1%归属母公司净利润405839700891995(百万元)增长率YoY%140.5%107.0%-16.5%27.3%11.7%毛利率%16.3%17.0%18.2%18.2%18.3%23.4%23.0%16.1%17.0%16.0%0.440.910.760.971.0931.1414.4316.4812.9511.59市净率PB(倍)7.243.302.652.201.852