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2023-04-24-天风证券--农林牧渔行业深度研究：糖产业：白糖减产推动短期糖价强势！代糖崛起看好长期趋势！

2023-04-24 十****7 41页 2.73M

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摘要中国精消费量位居全球第三，食品工业快速发晨带动精消费增长。根据USDA,近年全球糖消费量稳中有升，中国糖消费位列第三，2021/2022年食糖消费量为1480万吨，占比9%。2021年中国年人均食糖消费量为11.19kg,不及世界平均水平的50%，食糖消费存在较大增长潜力。消费结构方面，中国食品业、饮料业等产业快速发展推动了中国食糖工业消费的稳步上升，糖果、冷饮以及碳酸饮料含糖比例位于前列。白精供需结构分析：巴西、印度率动全球塘市场供应边际变化，我国供给主产区为两广地区，关注天气与策的扰动。预计2023年巴西、印度两国产量分别占比全球约20%，为全球两大最主要生产国。2022年，我国国内的糖供应品种以蔗糖为主，蔗糖占比约91%，甜菜糖占比约仅9%，以区域分布来看，我国甘蔗主要产地分布于两广地区（2021年广西、广东区域甘蔗产量占比全国产量约74%、13%)。2016-2022年间，我国蔗糖、甜菜糖合计产量为900-1000万吨/年，而国内糖总体消费约1400-1500万吨/年，对应近年进口约400-600万吨区间。从趋势来看，近年我国糖需求缺口逐渐放大，进口依赖度近年出现了上升，巴西为我国主要糖进口国。全球供应偏景推动糖价快速上张，我国供应偏紧需求恢复，后续走势判断置点关注天气、巴西相关变量、我：消费市场需求量气度。全球糖供给来看，印度和泰国新糖产量均不足，进入23年1月印度制糖企业协会已将22/23榨季产量从3650万吨下调至3400万吨，进入4月又进一步下调至3350万吨。我国主产区产量连续下调，根据农村农业部数据21/22榨季我国食糖产量956万吨，同比降10%：进入到22/23榨季，农业农村部已三次下调产量，已从榨季开始时的1035万吨/年下降至900万吨/年。后续糖价走势判断重点关注天气、巴西相关变量、我国消费市场需求景气度。“精需求”雅健，健康需要推动代糖产业长期发晨空间广圆！“代糖”通常指替代蔗糖、果糖、葡萄糖、麦芽糖、乳糖发挥甜味作用的甜味剂，根据其来源，一般可分为人工合成甜味剂、天然甜味剂、糖醇甜味剂。载至2022年中国甜味剂市场中合成甜味剂占比达52%，位列第一，天然甜味剂占比为29%，糖醇类甜味剂占比18.21%。其中，天然甜味剂近年增速迅猛，市场占比上升，2010~2020年间，全球天然甜味剂在替糖产品的应用占比由8.16%迅速增长至29.41%。建议关注：中粮糖业（食糖行业龙头地位稳固，年内有望迎量利双升）、南宁德业（品牌优势突出，利润有望快速修复）；莱茵生物（替糖行业隐形冠军，布局CBD打造第二增长极)（与天风医药团队联合覆盖）、华康股份（木糖醇龙头，产品持续开拓）、晨光生物（植提龙头，甜菊糖发展快速）。风险提示：政策变化的风险：糖价波动的风险：汇率变化的风险：原料供应的风险：国际局势的风险；市场竞争风险：宏观经济风险，技术风险：工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化：我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加：产品价格、主要原材料价格波动的风险。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明