长城国瑞证券有限公司GREAT WALL GLORY SECURITIES CO.,LTD.公司研究矿组件自动封装线，其中GW级钙钛矿量产装备可满足长(2000-2300mm)×宽(1000-1200mm)的大尺寸钙钛矿电池生产需求。公司已完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线。目前极电光能已经启动GW级钙钛矿产线建设，我们认为钙钛矿产业化进程加速有望帮助公司开启第二成长曲线。◆光伏电池设备业务有望迎来放量，HT电池新增钢电镀设备。根据我们统计，目前行业TOPCon产能规划超450GW,HJT电池产能规划超230GW。在TOPCor路线上，公司可提供PECVD&PVD镀膜设备、制绒和清洗等工艺设备及相关自动化设备，首台二合一镀膜设备已成功交付。在HJT路线上，公司提供制绒、清洗、电镀金属化设备等工艺设备及相关自动化设备，其中电镀金属化设备为水平光诱导电镀，可用于HJT铜栅制程。2022年末取得4GWHⅢT清洗制绒设备（含配套自动化)、前清洗设备（含配套自动化）、蚀刻清洗设备订单。我们认为公司电池片设备有望在2023年实现较快增长。◆动力电池自动化产线实现突破。2022年公司电池自动化生产线实现3.50亿元收入，同比增长102.48%，主要系公司2022年转型做动力电池设备。从研发投入上，公司布局了46系列大圆柱动力电池组装线、方形铝壳电池组装线、激光切叠压一体机、后焊双电芯自动线等，其中46系列大圆柱动力电池组装线已交付客户现场试产中。投资建议：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.70/5.49/6.53亿元，EPS分别为0.75/0.88/1.05元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍。我们认为公司估值仍有一定上升空间，维持其“买入”评级。风险提示：钙钛矿市场化进程不及预期：光伏电池设备营收增长不及预期：光伏组件扩产不及预期。请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明