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2023-04-25-华安证券-智明达-军品计划性强，短期承压不改长期成长逻辑

2023-04-25 D*****e 4页 521.02K

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智明达(688636)HUAAN RESEARCH我们认为，公司符合大市场小公司的特性，配套主流型号装备、产品高度定制化构筑竞争壁垒，在研项目饱满、远期成长动能充沛，精细化管理、平台化研发体系运行效率稳步提升，股权激励费用摊销下降，铭科思微也有望扭亏后实现并表，我们调整公司2023-2024年归母净利润预测值1.43亿元和2.03亿元（前值1.92亿元和2.82亿元)，新增2025年预测值3.01亿元，对应EPS分别为2.83、4.02元和5.95元，当前股价对应2023-2025年PE分别为30.59X21.53X/14.54X,维持“买入”评级，●风险提示1)下游订单释放节奏不及预期；2)元器件国产化、进口料涨价、产品结枸变化以及军审价导致毛利率持续下滑风险，·重要财务指标单位：百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入5416778561109收入同比(%)20.3%25.2%26.4%29.7%归属母公司净利润75143203301净利润同比(%)-32.4%89.6%42.0%48.1%毛利率(%)51.9%50.1%48.4%46.7%ROE (%7.7%12.7%15.4%18.7%每股收益（元）1.502.834.025.95P/E70.2330.5921.5314.54P/B5423.883.322.72EV/EBITDA50.70242316.8311.11资料来源：wind,华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告