P2东兴证券行业报告东兴证券DONGXING SECURITIES1.核心观点：3月社零超预期，继续关注线下消费3月社零数据超预期，消费复苏趋势较好。2023年3月，我国社零总额同比+10.6%，远超一致预期，其中除汽车以外的零售额同比+10.5%。1-3月社零总额同比+5.8%，除汽车以外的零售额同比+6.5%。分消费类型来看，商品零售额同比+9.1%，保持平稳增长：餐饮收入同比+26.3%，成为拉动社零高增的主要动力：规模以上餐饮收入3月同比+37.2%，增速明显好于餐饮收入整体，表明餐饮品牌化、连锁化趋势明显。整体来看，疫后消费复苏趋势较好，对线下场景依赖度更高的品类呈现出超大恢复弹性。分品类看，可选消费品整体较好，并有一定分化。3月服装、化妆品、金银珠宝同比+17.7%/9.6%/+37.4%，化妆品类在可选消费品类中表现相对较弱，主要由于该品类线上渠道收入占比较高，疫情期间受影响更小。黄金珠宝、服饰鞋帽等品类在三月份表现出的反弹幅度更为明显，尤其金银珠宝类在金价上涨的背景下表现更为亮眼。本周重点推荐：)线下消费板块，包括旅游、餐饮、酒店板块，尤其国内景区方面，客流大幅超疫情前水平，一季报拔露期关注业绩超预期，叠加五一假期催化，弹性与情绪兼备。2)品牌服装公司经营杠杆效应在销售回暖下更为明显，可加强关注。(1)化妆品&医美美妆行业上市公司陆峡拔露2022年年报和2023年一季报，部分龙头公司实现了老眼业绩表现。本周珀莱雅和科思股份发布了2022年业绩，均取得亮眼业绩表现。珀莱雅2022年全年实现营业收入63.85亿元，同比+37.82%,归母净利润8.17亿元，同比+41.88%。2023年Q1实现营收16.22亿元，同比+29.27%，归母净利润2.08亿元，同比+31.32%。主品牌大单品加速放量，子品牌孵化完成快速增长，共同拉动营收逆势高增：毛利率大幅提升叠加费用率的较好管控拉动利润率提升，公司盈利能力持续增强，营收和利润表现均远超市场预期。科思股份2022年全年实现营业收入17.65亿元，同比+61.85%，实现归母净利润3.88亿元，同比+192.13%,受益于两轮提价以及包括PA、PS在内的高毛利产品销售增加，公司毛利率和净利率均有所提升。公司发布股权激励计划，对应23-25年营收较22年增速的CAGR分别不低于30%、28%和25%，彰显公司成长信心。此前，包括贝泰妮、华熙生物、鲁商发展在内的公司已经发布了2022年业绩，上海家化发布了2022年业绩快报。整体来看，美妆品牌的业绩表现持续分化，2022年全年化妆品类销售额同比-4.58%，作为可选消费品类行业整体受疫情影响表现较为疲软，但具有较高产品力和品牌力的品牌仍能实现逆势增长，部分品牌市场竞争力相对较弱，增速表现弱于行业整体水平。2023年一季度美妆行业分化程度或持峡加重，重点关注业绩兑现性较强或业绩边际改善较明亚的公司。从行业整体来看，2023年1-3月化妆品类销售额同比+5.9%，1-3月淘系总GMV同比-12.7%，其中护肤品类GMW同比-10.4%，彩妆品类GMW同比-18%：抖音GMV同比+72.3%，其中护肤品类GMW同比+67.2%，彩妆品类GWW同比+87/1%。加总计算得到2023年Q1两大线上品牌GW同比+3.83%。我们认为，疫后消费复苏在循序推进，居民购买力的修复仍需一定时间，在总消费能力尚无明显改善的情况下，部分出游消费需求的释放也会在一定程度影响其他可选消费品类的需求。在此背景下，我们认为23年一季度美妆行业上市公司业绩整体表现或相对较弱，行业整体或实现个位数的业绩增长。重点公司方面，珀莱雅已发布2023年一季报，实现亮眼业绩表现。丸美股份：3.8大促丸美天猫旗舰店同比+36%、抖音自播同比+58%，恋火天猫同比+59%。丸美1-3月淘系GMW同比-4%，抖音平台GMW同比+189%-327%，品牌在抖音渠道的GW已经超过了天猫平台，且增长迅猛，加总天猫和抖音平台得到丸美品牌1-3月GW同比+42%-75%，恋火品牌3月淘系GMV同比+319%。公司持续发力电商渠道，1-3月以及3.8大促线上平台销售表现优于重点国货美妆品牌的平均表现，转型效果已初步显现，预计公司23年Q1有望实现超30%的收入增长，利润端或实现0%15%的增长。贝泰妮：旗下的薇赤方财智兴盛之源