P2东兴证券行业报告东兴证券1.行业观点证券：本周市场日均成交额环比下降200亿至1.12万亿，但仍保持在近期高位：两融余额(4.20)续升至1.65万2022年一季度业绩的较低基激，行业23Q1净利润有望中两位数增长。4月24日沪深港通交易日历优化将正式实施，其中港股通新增两个交易日(4月27、28日)，沪股通新增一个交易日(5月25日)。交易日增加叠加交易标的的逐步扩容有望推动成交量的上升和市场人气的修复，对证券板块构成利好。从授资角度看，当前行业核心关注点仍在财富管理主餛和投责类业务在权益市场复苏中的业绩弹性，但考虑到市场近年的高波动性和校为有限的风险对冲方式，财富管理&资产管理业务在提升券商估值下限的同时平抑估值波动的作用将不断提升此类业务在券商业务格局中的重要性。而全面注册制推动下的投行业务“井喷”将成为证券行业中长期最具确定性的增长机会。在当前时点看，2023年资本市场大发展趋势已现，以注册制为代表的资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。整体上看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展式下的投资机会，当前具备较高投责价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更2财害管理转型节奏和竟争者（如银行、互联网平台）战略走向：3.业务结构及公司治理能力、风控水平、创新能力。整体上看，证券行业当前业务同质化仍较高，在马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并加深，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具ba和较高业绩增长确定性的行业龙头中信证券。公司2022年归母净利润仅个位数下滑，大幅优于行业整体水平，在市场剧烈波动的情况下业绩仍能保持较强稳定性和确定性。同时，近年来公司业务结构持续优化，不断向海外头部平台看齐，具备较强的前瞻性，且在补充资本后经营天花板进一步拾升，我们坚定看好公司发展前景。公司当前估值仅1.29xPB,仍处于低估区间，建议重点关注。保险：上市险企3月原保费数据披露完毕，各险企3月单月同比增速虽较2月略有放缓，但考虑到基数因素，3月负债端仍呈现强势复苏态势。人身险方面，平安寿险表现相对突出：财产险方面，太平产险以近20%的增速领跑同业。我们认为，伴随着国内经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强，保险需求有望递步释放，疫情形响弱化令以代理人渠道为主的各渠道加速复苏。从上市险企2022年年报中可以看到，自Q3起负债端边际玫善趋势已开始形成并得以延续，2022年的低基数有望缔造2023年的高增长。受疫情、资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升：同时，伴随险企对于产品定位的高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。而个人养老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，伴随人身险和财产险的协同发力，2023年险企负债端有望持续复苏，进而使板块估值修复成为中期主题。时至年报和一季报业绩密集被露期，险企在分红方面的积极表现有望提振市场对板块的信心，延峡行业估值修复。根据中国平安和中国太保年报，预计2022年股息率将分别达到5.3%和4.4%，均为近十年最高水平，高股息有望成为其提升市场认可度的重要抓手。但受制于ROE/ROEV中枢下行并保持在近年低位，保险标赤方财智兴盛之源