东方财富证券芒果超媒(300413)2022年报&2023年一季报点评Eastmoney Securities虚实结合互动，重点打造覆盖刷本创作、音视频内容生产、新搜索的内容生产基础设施和虚拟人、虚拟互动、虚拟空间等内容互动体验模式，赋能内容产业。◆利润率略有下降，费用率保持平稳。利润率方面，2022年，公司毛利率为33.84%,同比下降1.65pct:净利率为12.89%，同比下降0.88pct。费用率方面，公司期间费用率同比减少0.51pct至21.21%，主要系广告宣传、后勤办公和人力成本降低所致：其中，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为15.91%/6.27%/-0.96%/1.71%，同比变动分别为-0.17pct/-0.03pct/-0.30pct/-0.06pct。【投资建议】◆结合公司当前经营情况，我们调整公司2023-2024年营收和利润预测，并引入2025年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为161.22/182.27/203.18亿元，归属母公司净利润分别为23.63/27.38/30.90亿元.EPS分别为1.26/1.46/1.65元.PE分别为28/24/21倍。芒果超蝶作为国有视频平台，核心内容竞争力强劲，后续项日储备丰富，优质内容上线有望助力公司业务环比改善，维持公司“增持”评级。2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）13704.3416121.7218227.0520317.87-10.76%17.64%13.06%11.47%EBITDA(百万元)6634.976113.866515.706814.65归属母公司净利润（百万1824.932363.242737.963089.89元)增长率()-13.68%29.50%15.86%12.85%EPS(元/股)0.981.261.461.6530.6327.6023.8321.112.983.072.722.41EV/EBITDA7.199.008.167.38【风险提示】◆政策监管风险：◆同业竞争加刷：◆内容成本提升：核心人才流失。散请阅读本报告正文后各项声明2