佐力药业（300181)HUAAN RESEARCH公司继续围绕乌灵胶囊进行二次开发，主要针对乌灵胶囊在阿尔茨海默症领域的治疗研究，另外一款系列基药产品灵泽片是一种适合前列腺疾病并伴随夜尿频多患者的创新药物，其作用机理独到，从补肾的角度治疗良性前列腺增生症（肾虚血瘀湿阻证），填补了此症型的用药空白，市场空间广阔，公司始终坚持“一体两翼”发展战略，力争把乌灵系列打造成20亿、百令片打造成10亿、中药饮片和配方颗粒打造成10亿规模的大品种，重点培育聚卡波非钙片为新的潜力品种；同时，通过外延式并购、研发创新丰富品种线，以及引进战略合作伙伴共同助力公司发展，我们预计，公司2023~2025年收入分别23.4/30.3/39.8亿元，分别同比增长29.6%29.5%131.2%，归母净利润分别为3.715.0/6.8亿元，分别同比增长35.1%/36.1%36.2%，对应估值为27X20X/14X,我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。●风险提示营销拓展不及预期；大品种依赖风险；集采影响超出预期等，·重要财务指标单位：百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入1805234030313978收入同比(%)23.9%29.6%29.5%31.2%归属母公司净利润273369502684净利润同比(%)52.2%35.1%36.1%36.2%毛利率(%)70.6%72.7%72.9%73.2%ROE (%10.1%12.0%14.0%16.1%每股收益（元）0.450.530.720.98P/E27.4126.5519.5014.31P/B2.773.192.742.30EV/EBITDA19.8322.0116.0311.28资料来源：Mnd,华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告