证券研究报告②全策推广服务和全策广告代理重回增长，全案推广服务收入65.20亿元(YoY+5.92%),毛利率12.77%(YoY-4.45pct),全案广告代理收入37.93亿元(YoY+14.48%),毛利率12.97%(YoY-2.94pct)。(2)创新业务：2021年公司确立元宇宙战略，2022年蓝色宇宙围绕元宇宙人、货、场进行全面布局。虚拟人苏小妹已和诸多品牌展开商业化合作：MEME数字藏品平台日渐成熟，已为北大、清华、云南白药等发行数字藏品：亚洲顶级XR棚目前与十几家知名品牌展开长期深度合作：在国际元字宙方面与Meta的合作更深入、同频，推出首位面向全球化市场的虚拟人J川。■发布ALL in Al战略，全方位拥抱Al:(1)加速拥拖巨头：与微软、百度、阿里巴巴等领先的科技公司广泛联动，如与微软广告达成战略合作，在New Bing浏览器上提供营销服务，申请成为Azu营销ISV,接入百度文心一言，开发智能营销解决方案等。(2)专注行业樸型，打遣“BlueFocus Al”:公司将专注于行业模型及在应用层创新，已在创意素材生产、公关传播、虚拟人内容、虚拟直播等业务上有项目实践，并与客户开展试点合作。未来，基于不同行业场景，公司将发展专有的应用BlueFocus AIGC工具矩阵，赋能、提效、重塑不同营销场景，已发布分身有术、蓝标智播、创意画廊、销博特“创策图文”以及“萧助理”等多款AIGC产品。(3)开启“人+AI助理”模式，推动AIGC全面应用：公司将在内部推动组织变革，全员开启“人+A!助理”工作模式。■量利预测与投责评级：公司是全球领先的整合营销服务商，2022年业绩受宏观环境和资产减值影响短期承压，但公司基本盘稳定，加之发布ALi门A战略，有望实现Al全面助力主营业务强劲发展，预计公司20232025年归母净利润分别为6.3/7.4/8.3亿元，对应EPS为025/0.30/0.33元/股，对应PE为46.239.4/34.8X,基于此，首次覆盖，给予“买入”评级。■风险提示：宏观经济增长放缓、疫情反复、战略合作完成不及预期、出海业务恢复不及预期、新技术布局不达预期、政策、人才流失、广告主预算偏好改变、技术研发及商业化不及预期、行业竞争加剧、应用实践不及预期，估值中枢下移等风险。请务必阅读正文后免黄条款部分2