华金证类Huajin Securities华发集团旗下企业公司快报/家具Ⅲ综合影响下，2022年公司销售净利率为11.93%，同比下滑1.1pct,2022Q4净利率同比增长2.06pct至11.19%。现金流方面，2022年公司经营活动现金流净额为24.10亿元，同比减少40.44%，主要系购买商品、接受劳券支付的现金增加所致。◆投资建议：公司通过“欧派”和“铂尼思”继续深化大家居模式，零售业务门店提效显著，大宗业务有所改善，整装大家居业务高歌猛进。考虑到公司力争2023年营业收入、净利润均实现同比增长10%-15%，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为259.79/299.05/343.61亿元，同比增长15.6%/15.1%/14.9%，归母净利润31.46/36.56/42.33亿元，同比增长17.0%/16.2%/15.8%，对应公司EPS分别为5.17/6.00/6.95元，维持公司“买入-B”评级。◆风险提示：商品房竣工及销售数据不及预期：行业竞争加副：开店进度不及预期；原材料价格大幅波动风险等。会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）20.44222.48025.97929.90534,361YoY(%)38.710.015.615.114.9净利润（百万元）2,6662,6883.1463.6564.233YoY(%)29.20.917.015.8毛利率(%)31.631.631.831.932.04.384.415.176.006.95ROE(%)18.516.216.917.1172PE(倍)26.726.422.619.416.8PB(倍)4.94.43.93.42.9净利率(%)13.012.012.112.212.3http://ww.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分