证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。”华西证券HUAXI SECURITIES证券研究报告|公司点评报告存货增长，应收账款增长。22年末存货为10.16亿元，同比增长39.12%，存货周转天数196.6天、同比增加25天。应收账款为4.12亿元、同比增长79.5%，应收账款周转天数为58.1天、同比增加9天。存货高企主要由于宏兴并表和宝泰新设，以及公司低价储备原材料。2301存货为11.98亿元，同比增长46.46%，周转天数为261.1天，同比减少46天。应收账款为3.51亿元、同比增长123%，应收账款周转天数为74天，同比增加7天。我们分析，()短期来看，宏兴皮革在收购后有望继续扩产，叠加净利率改善，尽管今年新能源车降价压力较大、市场观望气氛浓厚，但公司主要客户理想销售仍好于行业：(2)中期来看，宝泰皮革明年有望开始贡献利润：(3)长期来看，宏兴有望充分受益于汽车内饰国产替代的趋势，未来有望与主业收入占比各半。下调23/24年收入预测27.6/31.1亿元至26.7/30.4亿元，新增25年收入预测33.8亿元，调整23/24年归母净利预测2.36/2.81亿元至2.38/2.86亿元，新增25年归母净利预测3.46亿元，对应调整EPS0.0.81/0.96元至0.82/0.98元，新增25年EPS为1.19元，2023年4月24日收盘价10.86元对应23/24/25年PE分别为13/11/9X,维持“买入”评级。风险提示疫情的不确定性，汽车客户销量低于预期风险，原材料价格波动风险，拟收购和增资项目尚未完成，存在不确定性，系统性风险。盈利预测与估值2021A2023E2024E2025死1,7262,6703.0403,38418.2513.9%11.3%18115123828634656.9%-17.0%21.0%23.9%25.0%0.620.520.821.19ROE17.4821.0513.3211.089.16邮箱：tangss@hx168.com.cnSACN0:S1120519090002眠系电话：请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2