国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES费用率同比改善。相较2022Q1,销售费用率同比-1.9pp至9.6%，销售费用率下行主要因价格折让政策所致；管理费用率同比-1.4pp至14.9%；研发费用率同比+1.1pp至6.2%。费用率整体降低2.4个百分点。盈利主要受价格折让响有所下滑。毛利率为30.4%，同比-5.5pp;营业利润率为0.8%，同比-3.0pp;净利率0.2%，同比-2.1pp。毛利下降幅度较大原因主要包括：1)2023年一季度包含春节假期以及工厂停窑阶段，产能利用率下降，固定成本占比提升；2)为激励经销商及消费者需求，延续2022年四季度采取较为激进的市场战略，价格折让幅度较大。图3：公司利润率水平图4：公司费用率水平16销售费用率管理费用率一研发费用率一财务费用率40营业利润率14%12%20%8%10%2%202202202203202204202301202202202203202204202301资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理◆智能产品占比提升，带动单价及毛利率增长2023年一季度，公司智能坐便器产品数量和收入占比进一步提升。随行业智能化转型推动及消费者需求度提升，智能马桶渗透率逐渐提升。公司智能马桶销量在公司全部洁具产品销量中的占比从2019年的9%提升至当前的19%；收入占比从2018年的36%提升至当前的55%。单价方面，智能马桶价格约为传统马桶价格的4.3倍；毛利率方面，2022年公司智能马桶毛利率为36.5%，较普通卫生陶瓷产品32.4%的毛利率高出4个百分点。因此随智能产品占比的提升，公司整体价格带和毛利率都有望实现持续增长。表1：智能产品收入/量/价拆分201820192020202120221.301.431.446.471,949.001,888.00毛利率35.00%34.00%35.26%36.77%收入占比/总收入19.67%22.33%23.28%25.13%YoY收入（百万）5.356515.055.916,424.475,625.46毛利率31.85%30.74%28.49%31.53%收入占比/总收入80.45%77.75%76.72%74.87%YoY-5.61%27.07%-12.44%收入（百万）781.37895.191.001.451,403.121,389.13量42.4356.3181.7883.80价（元）2.109.791,778.461,715.721.657.67量占比/洁具9.34%12.51%15.00%17.00%量占比/卫生均瓷(2022新口径)9.14%10.57%收入占比/洁具35.73%41.45%47.37%51.81%收入占比/总收入11.5613.53%15.4616.7618.49%毛利率35.07%36.47%毛利润492.07506.61收入YoY14.57%11.87%40.11%-1.00%量YoY32.71%45.23%2.47%价YoY-15.70%-3.53%-3.38%请务必阅读正文之后的免责声明及其顶下所有内容