信达证券CINDA SECURITIES全球炼焦煤供需或仍将偏紧，全球炼焦煤价格有望持续维持高位，同时，发展中国家经济体旺盛的钢铁霄求也将加大我国焦煤进口难度，随着国内经济的持续复苏与地产数据的逐步回暖，炼焦煤需求或迎来释放，焦煤价格也有望企稳回升保持高位，值得注意的是，山西焦煤生产矿区位于国家大型煤炭规划基地的晋中基地，坐拥丰富的炼焦煤资源，富含焦煤、肥煤等优质稀缺煤种，具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点，更加契合未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势，公司焦煤产品或将具有更强的价格弹性与韧性，>“三步走”战略步入振兴崛起期，优质资产注入或仍可期。2020年7月29日，焦煤集团在2020年下半年工作会上提出“三个三年三步走”战略规划，全面打造具有全球竞争力的世界一流炼焦煤和焦化企业，2022年是第一个“三步走”战略初见成效阶段的收官之年，年内公司收购华晋焦煤51%股权以及明珠煤业49%股权，并于2022年12月过户完毕，标的资产华晋焦煤下属四个矿井总产能为1110万吨」年，权益产能为512.7万吨/年，2021年实现产量880.8万吨，实现归母净利18.35亿元，目前公司沙曲一号、二号矿井尚未满产，公司预计2024年可以实现达产，届时将进一步释放业绩，2023是第二个“三步走”战略振兴崛起阶段的开局之年，公司在2022年报中，再次提到坚定做优做强煤炭主业的发展路径，加快煤炭先进产能兼并重组，发挥资本市场的融资和资源配置两大基本功能，我们预计公司将持续推进煤炭产能兼并重组战略，截至2021年末，集团拥有煤炭产能2.07亿吨，集团仍有大量优质资产未上市，公司焦煤资源重组有望持续推进，>优质责潭熹赋带来突出经营效率，公司持续保持高分红回报股东。公司所属矿区资源储量丰富，煤层赋存稳定，属近水平煤层，地质构造简单，开采成本较低，2022年公司吨煤毛利为865元，毛利率为67.04%，远远高于可比公司，同时，公司人均工效持续增长，经营效率不断提升，2022年公司人均工效为1142吨/人，同比下降18.81%，虽由于员工人数增长(+21.36%)导致人均工效有所下滑，但仍远远高于可比公司，未来，随着公司精益管理工作不断推进，公司煤炭业务销售成本有望进一步下降，并保持行业领先的经营效率，同时，公司持续保持高比例现金分红，2022年，公司分红率为63.54%，截止4月24日股价，股息率达11.76%，盈利预测与投责评级：公司拥有的丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤，具有规模优势，处于市场龙头地位，叠加后续有望持续实施优质煤炭资产注入带来的外延增长，高效经营带来的内生强劲动能，未来成长性值得期待，我们预计公司2023-2025年归母净利润为118.13亿、139.86亿、158.81亿，EPS分别2.2712.69/3.05元/股：截止4月24日股价对应2023-2025年PE分别为4.49/3.79/3.34倍；我们看好公司的收蓝空间，维持公司“买入”评级，风险因素：宏观经济严重下滑导致煤价大幅下跌、行业政策存在不确定性、安全生产事故风险，请阅读最后一页免责声明及信息拔露http:/www.cindasc.Com2