证券研究报告华鑫证券势，公司营收从2016年的0.92亿元增长到2021年的4.09亿元，CAGR为34.77%，对应的归属净利润也从3456万元增长到1.40亿元，CAGR为32.28%，业绩快速增长。■行业渗透率提升+产能释放，公司成长空间广阔在智慧水务政策以及水务企业降本增效等推动下，智慧水表的需求不断提升，需求量从2009年的571万只增长到2019年的3230万只，预计2026年将达到7094万只。而在智能水表市场中，仍以智能机械水表为主，2019年超声水表的销量约100万只，占水表/智能水表的比重为1.41%3.10%，超声水表的渗透率很低。相较于智能机械水表，智能超声水表具有测量范围宽、计量灵敏度高、双向计量等优点，可以实现流量实时抄读、管网漏损检测、压力在线监测、数据挖掘分析等功能，更好地满足智慧水务建设的要求，因此智慧超声水表的渗透率有望提升。作为智能超声水表龙头，公司此前产能只有70万只/年，2018-2020年产能利用率为106.31%/108.71%1126.74%，产能利用率一直处于高位，随着募投项目年产200万只超声计量仪表项目投产，产能瓶颈问题得到解决，伴随着行业渗透率稳步提升，公司长期成长空间广阔。我们看好超声水表的渗透率稳步提升以及公司在行业中的龙头地位，预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.80、2.41、3.12亿元，EPS分别为1.29、1.73、2.24元，当前股价对应PE分别为19、14、11倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。政策落地及执行低于预期风险、竞争加剧的风险、超声水表渗透率提升低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、募投项目进展缓慢的风险等。2022A2023E2024E2025E358539744965-12.3%50.5%37.9%29.7%109180241312-22.1%65.2%33.8%29.3%0.781.291.732.24ROE (%9.4%14.0%16.6%18.6%资料来源：Wind,华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效