信达证券CINDA SECURITIES我们认为公司实施的多级多元长短周期结合且相互支撑的投资新模式，有助于产业链的横向拓展和纵向延伸，有望贡献业绩的第二增长曲线。现金收购彬长矿业及神南矿业，外延式产能增长为公司煤炭增量注入动力.2022年公司收购彬长矿业（143.78亿)和神南矿业（(204.5亿)，并在四季度实现并表，彬长矿业下属孟村和小庄煤矿，产能各600万吨/年，产能有望逐步释放，短期贡献产量增量；神南矿业目前持有榆神矿区小壕兔一号(800万吨/年人三号矿井(1500万吨/年)的探矿权，目前公司正在积极中办前期手续，争取在“十四五”期间拿到开工批复，公司预期2027年前后可以释放产量，此外公司2022年核增了7处矿井，核增产能1700万吨」年，产能陆续释放也有望为公司持续增长注入动力提高分红承诺至60%，高胶息高分红凸显配置价值.2022年11月7日，公司拟将2022-2024年度的现金分红比例进一步提高，规划期内公司各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%,大幅高于此前40%的分红承诺，公司一直以来实际分红都优于承诺分红，2021年现金分红比例为61.91%，2022年延续高分红政策，拟现金分红211.35亿元，分红率为60.17%，股息率为11.2%.此外，截至2023Q1公司货币资金542.66亿元，2023年计划资本开支18.11亿元，同比下降60%，且暂无大颜资本开支，公司现金流充裕。同时，公司财务指标优异，2022年净资产收蓝率高达34.21%，同比提高9.45个pct,总资产报酬率31.66%，同比提高7.38个pct,公司高业绩高现金高分红属性进一步凸显投资价值，盈利预测与投资评级：我们认为二季度“迎峰度夏”电煤保供仍存在压力，以及煤炭下游霄求恢复有望对煤炭价格形成支撑，国内动力煤价格有望企稳回升，公司盈利能力有望持续提高，假设2022-2024年公司自产煤销售价格为681-690-700元/吨；公司煤炭产量小幅上升为1.58-1.59-1.6亿吨，根据以上假设，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为327.59/349.21/382.86亿元；EPS为3.383.6/3.95元/股，维持风险因素：宏观经济形势存在不确定性：地缘政治因素影响全球经济：煤炭、电力相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等，2021A2022A2023E2024E2025E152.308166.848171.049178.447187.197增长率YoY%60.2%9.5%2.5%4.3%4.9%归属母公司净利润2141935,12332,75934,92138,286(百万元)增长率YoY%44.1%64.0%-6.7%6.6%9.6%毛利率%36.8%45.0%46.2%47.3%492%22.1%34.2%28.3%26.9%26.4%EPS(摊薄)（元）2.213.623.383.603.95市盈率PE(倍)5.525.135.725.364.89市净率PB(倍)1.221.751.621.29请阅读最后一页免责声明及信息拔露http:/www.cindasc.com2