信达证券CINDA SECURITIES同比-7.61pct。费用率方面，23年Q1销售、管理、研发费用率分别为20.93%、4.43%、11.36%,分别同比+7.58、+226、+2.77pct。一季度公司推出多款新品，相关销售费用前置及研发费用投入有所增长。>经营性现金流净减少，存货周转能力有所下。1)截至23年Q1公司现金+其他流动资产合计25.91亿元，同比+57.80%：应收票据和应收账款合计1.60亿元，同比+8.11%：公司存货为6.76亿元，同比-0.44%:合同负债+其他流动负债合计1.23亿元，同比-821%。2)从周转情况来看，公司23年Q1期末存货周转天数同比+25.53天，应收账款周转天数同比+10.85天，两项周转能力有所下降。3)22年公司经营性现金流净额为11.20亿元，同比-26.27%：23年Q1经营性现金流净颜为1.37亿，同比-17.96%。盈利预测：我们预计公司2325年营业收入分别为76.98/89.94/103.61亿元，分别同比+16.1%1+16.8%件15.2%：归母净利润13.93/16.88/19.50亿元，分别同比+17.7%/421.2%/415.5%，对应PE为20.11/16.60/14.37倍。风险因素：原材料价格波动、海内外需求复苏不及预期、新品研发不及预期、单一品类收入依赖性较高、行业竞争加剧、汇率波动等。2021A2022A2023E2024E2025E5.8376.6297.6988.99410.36128.8%13.6%16.1%16.8%15.2%归属母公司净利润1,4021.1831,3931.6881,950(百万元)增长率YoY%2.4%-15.6%17.7%21.2%15.5%毛利率%48.1%49.3%50.9%50.8%50.7%16.5%12.4%13.1%13.8%13.9%EPS(薄)（元）15.0212.6614.8718.0220.8119.9123.6220.1116.6014.37市净率PB(倍)2352.932.632.292.00请阅读最后一页免责声明及信息拔露http:/www.cindasc.Com2