本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES目海缆光储水平领先，积极拓展海外业务：2022年是我国海上风电平价元年，随着“国补”的退坡，出台“省补”的广东、山东两省开工多个海风项目。根据公司公告，2022年公司在广东、山东两地中标、执行多个典型工程，助力当地平价海上风电平稳、有序发展。2022年中天海缆突破了±525kV交联聚乙烯绝缘直流海底电缆、±525kV交联聚乙烯绝缘直流电力电缆关键技术瓶颈，满足了深远海、超大容量海上风电建设需求。同时公司积极开拓海外市场，2022年顺利完成菲律宾高压海缆总包项目现场工作的竣工验收、德国高压海缆总包项目的调试验收，以及越南等大长度中压海缆项目的顺利交付。海光缆通信领域，公司中标巴西无中继海底光缆订单超2300km。此外，公司积极布局光伏、储能领域，EP℃总包业务高速增长，并连续中标中广核、中石油等多个重要储能项目，据国家能源网、储能头条数据统计显示，公司2022年度储能系统采购中标量排名第二。目投资建议：公司是海缆龙头企业，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入460.95/538.85/621.79亿元，同比增长14.5%/16.9%/15.4%；实现归母净利润44.42/52.99/60.66亿元，同比增长38.2%/19.3%/14.5%,对应EPS1.30/1.55/1.78元。我们给予公司2023年15倍PE,对应目标价19.50元，维持“买入-A”投资评级。目风险提示：市场竟争加剧、海上风电地方补贴不及预期、新能源业务落地不达预期。2021A2022A2023E2024E2025E主营收入46163.340.270.746,094.753,885.262,179.1172.13.213.84,442.35.299.06.066.30.050.941.301.551.787.898.799.139.2910.12量利和估值2021A2022A2023E2024E2025E302.816.211.79.88.61.91.71.71.61.50.4%8.0%9.6%9.8%9.8%0.6%10.7%14.3%16.7%17.6%0.7%0.0%6.0%9.1%6.2%ROIC4.5%18.5%23.1%30.2%28.5%本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2