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2023-04-26-华金证券-慕思股份-22年盈利能力有所提升，产品延伸、渠道拓展打开成长空间

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华金证类Huajin Securities华发集团旗下企业公司快报/年公司经营活动现金流净额为6.47亿元，同比下降34.91%，主要系公司营业收入同比下降导致销售收款减少所致。2023年Q1公司经营活动现金流净额为3.45亿元，同比增长210.42%，主要系供应商以银行承兑汇票结算货款增加所致。◆投贵建议：公司作为国内床垫龙头企业，产品研发实力雄厚，深耕中高端健康睡眠产品与服务，线下渠道持续拓展，产品品类持续延伸。考虑到公司力争2023年实现营收、净利润同比增长10%-20%，我们预测2023-2025年公司营业收入预测分别为67.9377.85/87.92亿元，同比增长16.9%14.6%/12.9%，归母净利润8.20/9.65/11.10亿元，同比增长15.7%/17.7%/15.0%，，对应公司EPS分别为2.052.412.77元，维持公司“增持-A”评级。◆风险提示：渠道拓展不及预期：原材料价格大幅波动：地产景气度下行风险等。会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）6.4815.8136.7937.7858.792YoY(%)45.6-10.316.914.612.9净利润（百万元）6867098209651,110YoY(%)28.03.315.717.715.0毛利率(%)45.046.546.546.947.41.721.772.052.412.77ROE(%)26.716.315.815.715.3PE(倍)19.518.916.313.912.1PB(倍)5.23.12.62.21.810.612.212.112.412.6http://ww.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分