证券研究报告托药械结合平台的吸入软雾剂处于中试阶段，干粉处于小试阶段，■重利预测和投资评级博瑞医药作为高壁垒特色原料药企业，研发优势突出，产品管线厚实，横纵拓展业务模式，业绩增速平稳。基于2022年业绩下调盈利预测，预计2023/2024/2025公司营收分别为12.82亿元/15.43亿元/20.53亿元，同比增长26%/20%/33%，对应归母净利润分别为2.9亿元3.49亿元/4.63亿元，同比增长21%/20%/33%,对应PE估值33.12X/27.53X20.74X,疫情影响消除，公司产能陆续释放，大品种研发逐步推进，看好公司长期发展，维持“买入”评级，■风险提示研发速度不及预期的风险。公司制剂产品未中标集采的风险，公司制剂集采中标面临降价的风险，疫情原因影响公司原料药出口的风险，汇率变化造成公司原料药出口成本增长的风险，技术收入波动大，存在预收款项退回的风险，2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）1017128215432053增长率()3262033归母净利润（百万元）240290349463增长率()212033摊薄每股收益（元）0.580.690.831.10ROE(%)11121214P/E38.9133.1227.5320.74P/B4.353.873.392.92P/S9.377496.224.68EV/EBITDA33.1627.3120.4814.65资料来源：Mnd资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免黄条款部分2