证券研究报告和价格上涨分别使收入规模增加89.7亿元和133.4亿元，成本：小幅上涨，主要由于相关税费增加，2022年公司原选煤单位完全成本319.41元/吨，同比+5.44%或16.48元吨，成本增长主要由于相关税费增加(+14.09%或+9.13元/吨)，整体成本相对稳定，■对外投资形响利润。2022年公司对隆基进行减持，以及相应的会计核算从长期股权投资权益法变更为公允价值核算，使得投资收益大幅增加，达到145.64亿元；对外投资的金融资产亏损，导致公允价值变动损益-51.65亿元，根据隆基绿能公告，截止2022年三季报，陕西煤业直接持有其股份1.4亿股，占总股本1.89%，较2021年底减少0.6亿股，持股比例减少1.9%，对应期末市值由177亿元减少至69亿元，公司对外投资规模大，相关资产的波动对利润影响较大，随着投资规模压减，盈利表现将更加稳定，■分红：提升分红承诺。公司拟派发每股现金红利2.18元（含税），现金分红总额达到211.35亿元，占当年归母净利润60%，以2023年4月26日收盘价计算，股息率达到11.28%，公司维持稳健高比例分红，同时根据公司拟制定的了《陕西煤业股份有限公司2022-2024年度股东回报规划》，未来现金分红比例承诺将由40%提升至60%,未来高分红可期，■盈利预测与估值：我们预计20232025年归母净利润分别为314.68/319.38325.05亿元，同比-10%/41%1+2%；EPS分别为3.25/3.29/3.35元，对应当前股价PE为5.95/5.86/5.76倍，公司经营稳健，业务规模持续增长，同时提高分红承诺，高分红高股息可期，■风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开发进度不及预期风险；投资亏损风2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）166848164456164034164153增长率()00归母净利润（百万元）35123314683193832505增长率()64-101摊薄每股收益（元）3.623.253293.35ROE(%)34272523P/E5.135.955.865.76P/B1.751.621.461.33P/S1.081.141.141.14EV/EBITDA2.131.891.16资料来源：Mnd资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2