东方财富证券高澜股份(300499)2022年报&2023年一季报点评Eastmoney Securities◆东莞硅潮新能源车热管理、汽车电子带来7成曹收，转让股权，聚焦水冷。报告期内，控股子公司东莞硅翔的动力电池热管理/新能源汽车电子制造产品分别实现营收6.98/6.50亿元，占总营收比例为36.64%/34.15%，带来七成营收。公司出于全体股东利益最大化考虑，转让31%东莞硅翔股权，转让暨增资完成后，公司继续持有东莞硅翔18.0645%股权，不再纳入合并报表范围。◆2301合周负债周比高增，体现液冷增长骑定性。202301合同负债为1.37亿元，同比202201增长116%。剥离营收占比70%的东莞硅翔后，合同负债仍实现同比高增，体现公司数据中心液冷、储能液冷的增长确定性。【投资建议】◆考虑到公司专精水冷，2023年直流水冷有望恢复，同时储能液冷、数据中心液冷为公司带来业绩弹性。我们预计，2023-2025年，公司实现营业收入13.18/18.47/26.58亿元，同比-30.81%/40.21%/43.88%：实现归母净利涧1.27/1.72/2.53亿元，同比-55.90%/36.16%/46.87%：EPS分别为0.41/0.56/0.82元，对应PE分别为53/39/26倍，首次覆盖，给予“增持”评级。盈利预测2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）1904.341317.641847.472658.1913.40%-30.81%40.21%43.88%EBITDA(百万元)109.22219.87305.18416.55286.84126.50172.24252.97增长率()344.39%-55.90%36.16%46.87%EPS(元/股)1.000.410.560.82市盈率(P/E)9.9352.5338.5826.27市净率(P/B)2.093.343.072.75EV/EBITDA25.0227.7421.1815.00【风险提示】◆储能液冷渗透率不及预期：◆数据中心液冷渗透率不及预期：◆水冷产品恢复不及预期：市场竞争加刷。数请阅读本报告正文后各项声明2