东方证券ORIENT SECURITIES温氏股份季报点评一低价拖累业绩，成本保持坚挺投资建议受猪价低迷影响，预计周期反转时点后移，我们下调23年猪价、上调24年猪价，肉猪毛利率2023年下调至16%、2024年上调至26.8%，同时考虑肉鸡成本中枢的上移，上调24年鸡价与成本，毛利率水平略上调0.1%至14.3%，预计归母净利润分别为72、175.2亿（原预：131.6、46.8亿)，引入25年业绩预测为107.7亿。表1：盈利预测核心假设调整前后对比表收入分类预测表2023E2024E2025E2023E2024E2025E肉猪类销售收入（百万元）58.56759,78355.48577.44973.811-5.3%29.6%毛利率27.5%14.9%16.0%26.8%16.8%变动幅度-11.5%11.9%肉鸡类销售收入（百万元）35.44432.25435.44434,73536.472变动幅度0.0%7.7%毛利率16.7%14.2%16.7%14.3%14.3%变动幅度0.0%0.1%其他养殖类销售收入（百万元）3,7333.7333,7333.7330.0%0.0%0.0%毛利率16.7%16.7%16.7%16.7%16.7%变动幅度0.0%0.0%16.7%设备销售收入（百万元）15917525127630458.1%58.1%毛利率14.0%14.0%20.0%20.0%20.0%变动幅度6.0%6.0%肉制品加工产品销售收入（百万元）507558493543597变动幅度-2.8%-2.8%毛利率3.4%1.7%8.6%6.9%5.2%变动幅度5.2%5.2%原奶及乳制品销售收入（百万元）1.4781,11712291,352变动幅度-16.9%-16.9%毛利率21.6%21.6%11.4%11.4%11.4%-10.2%-10.2%销售收入（百万元）906997773851936-14.6%-14.6%毛利率54.1%54.1%36.9%36.9%36.9%变动幅度-17.2%-17.2%其他业务销售收入（百万元)104104707070变动幅度-32.3%-32.3%80.6%80.6%81.5%81.5%81.5%有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2