国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES中国国航披漏2023年一季报一季度公司营收250.7亿元(+94.1%)，归母净利润-29.3亿元，同比及环比均大幅减亏。图1：中国国航单季营业收入及增速（单位：百万、%）图2：中国国航单季归母净利润50000-5000-40000100%30000-50002000050%10000100000100%=1500010181019102010211022102310183018101930191020302010213021102230221023资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理民杭需求快速复苏，公司业务量迅速增长拉动营收接近倍增2022年底防疫政策大幅优化，2023年一季度民航客流尤其是国内线强势复苏，公司客运业务量显著恢复。考虑到公司于3月21日并表山航，非同一实控人下合并报表导致相关数据并不完全可比，只可大致估算。公司在3月运营数据公告中披露，一季度公司实现ASK593.1亿，同比增73.8%，RPK421.4亿，同比增95.8%，客座率恢复至71.0%，同比增8.0ct。我们测算公司客公里收益同比显著提升，拉动营收接近倍增。杭油价格仍在高位，国际线尚未完全恢复难以雄薄成本，暂未实现盈利一季度国际油价仍然保持在80美金/桶以上，同比仍有明显涨幅，且一季度国际线尤其是洲际航线恢复比例依然较低，宽体运力整体难以完全消化摊薄成本，公司一季度营业成本263.2亿，同比增33.7%，单位非油成本相比2019年同期仍有明显升幅。考虑到行业仍处于复苏初期，一季度大航暂未实现盈利在预期之内。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容