山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO.,LTD.公司研究/公司快报极参与竞价新能源项目开发，通过县域开发、“三类一区”以及大基地、大用户合作方式等，不断加大新能源开发力度，围绕蒙西特高压外送输电通道，积极争取大型新能源基地建设指标。截至2022年年报，公司己达成新能源装机217万千瓦，同比+39.1%，尚在开发建设的产能有通辽市100万千瓦外送风电基地项目、上海庙外送新能源基地阿拉善40万千瓦风电项日等共计逾200万千瓦产能，根据公司预计，2023年新能源装机将达到460万千瓦左右，2024年将再投产100万千瓦，到“十四五”末，新能源装机规模将达到700万千瓦以上，绿电转型空间较大。循环经济体布局储能，打开新能源发展空间。2022年公司参与的霍林河循环经济多能互补技术研究与应用创新示范项目（包含有1兆瓦飞轮储能、1兆瓦液冷锂电池储能和1兆瓦铁铬液流电池储能)中的1MW铁铬液流电池项目己完成土建施工，预计年末完成电池的安装调试：储能项目的假设主要用于风光调峰，有利于扩大公司绿电转型空间。投资建议>预计公司2023-2025年EPS分别为1.741.741.81元，对应公司4月26日收盘价13.17元，2023-2025年PE分别为7.617.67.3倍，继续给子“增持-A”投资评级。风险提示>宏观经济增速不及预期风险：煤炭价格超预期下行风险：安生产生风险：绿电转型不及预期风险等。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）24,64926,79326,41626,76127,103YoY(%)22.88.7-1.4131.3净利润（百万元）3,5603,9873,8913,9084,048YoY(%)71.912.0-2.43.6毛利率(%)34.031.431.331.030.61.591.781.741.741.81ROE(%)20.317.215.113.912.9PE(倍)8.37.47.67.67.3PB(倍)141.31.00.9净利率(%)14.414.914.714.614.9资料来源：最闻，山西证券研究所请务必阅读最后一页胶票评级说明和免责声明2