证券研究报告入千亿时代，强者愈强（买入）*食品加工*薛玉■看好2023年液奶的恢复，净利率水平有望重回上升通道，2023Q1虎，刘洁铭》一一2022-04-29公司液态奶/奶粉1冷饮收入分别同比-2.59%/+37.96%1+35.74%，从《一一伊利股份(600887)事件点评（含季报和年一季度表现看，液态奶恢复还霄要时间，我们认为随着经济的复苏，报)：2022年顺利实现开门红，奶粉业务突破在礼赠等消费场景的恢复，公司液奶收入增速有望逐季提升，公司奶即（买入）*食品加工*薛玉虎，刘洁铭》一一2022.粉、冷饮依然保持亮眼表现，持续促进公司产品结构的优化，2023Q103-11公司销售/管理费用分别-1.07pct/+1.07pct,一季度销售费用率实现了优化，管理费用率由于澳优并表有所提升，我们预计公司将更加重视费用使用效率，促进销售费用率的持续改善。2023年公司计划实现营收1355亿元，同比+10.43%，实现利润总额125亿元，同比+17.59%,计划利润总颜/营收提升0.56pct至9.23%，我们预计今年全年公司业绩将呈现前低后高，逐季改善的趋势。■叠利预测和投资评级：预计公司2023-2025年EPS分别为1.72、2.02、2.35元/股，PE分别为16/14/12X,维持“买入”评级，风险提示：1)市场竞争加剧；2)液体乳需求不及预期；3)原材料成本加速上行；4)疫情影响超预期：5)食品安全风险，2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）123171136009150587167176增长率()101111归母净利润（百万元）9431109981295215013增长率()8171816摊薄每股收益（元）1.471.722.022.35ROE(%)191818P/E20.9516.1713.7311.85P/B3.952.932.412.01P/S1.611.311.181.06EV/EBITDA14.139.918.476.88资料来源：Mnd资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免黄条款部分2