证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。P华西证券HUAXI SECURITIES证券研究报告|公司动态报告2204费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别14%、2.5%、6.9%、-2.8%,分别同比0.6、持平、0.6、-2.6pct,财务费用率下滑主因利息收入贡献。此外，2204存货跌价约2500万（全年约2900万)。智能徽授：22年毛利率34.4%，同比0.1pct,基本持平。澈光电视：22年毛利率37.2%，同比+12.5pct。根据公司年报，盈利提升主要由于公司22年激光电视新品A3及A3Pr0产品综合性能提升，带动激光电视平均销售价格及毛利率提升。海外业务：22年毛利率47.49%，同比+7.1pct。主要由于公司阿拉丁智能吸顶投影灯销售模式自2022年6月20日起由ToB销售转为T0C销售，平均单价提升，毛利率提升。2301:收入承压，费用刚性拖累利润。2301公司整体毛利率为34.9%,同比-3pct,归母净利率为5.9%，同比-6.1pct。扣非归母净利率为4.5%，同比-5.4pct。我们预计主因为海外需求波动和内销DLP品类增速下滑。根据洛图科技数据Q1,DLP、LCD技术产品Q1销量分别同比-18%、+23%。此外，公司期间费用率同比+4.4pct,费用刚性拖累利润。公司主营业务为智能投影产品的研发、生产及销售，在光机开发、精准散热、智能感知算法等方面积累了多项核心技术。根据DC数据，公司已连续三年取得出货量及销售颜双第一，行业地位保持领先。22年受消费需求波动等因素影响，公司营收增速有所放缓，但公司坚定投入研发资源，22年研发费用率同比+2.4pct,进一步夯实技术护城河。此外，随着出货量增加带来的边际成本下降效应，未来投影设备领城头部企业的市场份颜有望扩大。同时，公司积极探索、开发欧洲、北美及日本等其他新兴区域市场，有望为公司业绩带来新的增长空间。我们预计23-25年公司收入分别为49/56/64亿元，同比分别+16%/+15%/+14%。预计23-25年归母净利润分别为5.4/6.5/7.5亿元，同比分别8%/+20%/+17%，相应EPS分别为7.72/9.23/10.75元，以23年4月27日收盘价183.4元计算，对应PE分别为24/20/17倍，可比公司23年平均PE为30倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示需求波动、技术迭代不及预期、税收优惠政策变化、存货减值风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等、汇率波动等。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2