WANLIAN SECURITIES证券研究报告|食品饮料为核心逐步向外扩张，华南区/华东区营收分别为12.19亿元/7.87亿元，占比分别为41.90%/27.05%，分渠道看，2022年公司经销/直销/零售渠道收入分别为18.89亿元/9.98亿元/0.16亿元，同比+2.96%/+3.94%/-17%；经销/直销/零售渠道收入占比分别为65.03%/34.34%/0.57%,各渠道销售收入占比基本保持不变，公司仍主要以经销为主，截至2022年底，公司销售人员近千人，营销网络遍布我国除港澳台外全部省、直辖市、自治区，与公司合作的经销商超过2,200家，直销客户超过550家，与公司合作的客户超过2,800家，服务的终端客户超过5万家，盈利预测与投资建议：随着疫后消费复苏及行业市场扩容，公司作为冷冻烘焙龙头有望享受行业红利带来的业绩成长，伴随公司产能利用率恢复，大宗原材料价格逐步下行，公司盈利能力或将逐步恢复，根据最新数据更新盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.00/3.91/5.53亿元（更新前为2023-2024年归母净利润为3.49/4.79亿元)，同比增长108%/31%/41%，对应EPS为1.77/2.31/3.27元/股，4月27日股价对应PE为55/42/30倍，维持“增持”评级，风险因素：食品安全风险，冷冻烘焙率提升不及预期，宏观环境变化致消费霄求下降风险，原材料价格波动的风险，第2页共4页